Бухгалтерский баланс центральных банков
Рис. 1. Бухгалтерский баланс ФРС
Рассмотрим рост бухгалтерского баланса ФРС (рис. 1). С начала кризиса 2008 года создано около $3,2 триллионов. До 2008 года на бухгалтерском балансе ФРС были 30-дневные и 2-летние государственные облигации; сейчас они начинают покупать 10-летние облигации. Таким образом, с одной стороны, растёт объём денег на балансе ФРС, а с другой – длительность облигаций увеличивается. То есть риск повышается тем, что изменение процентных ставок больше влияет на цены долгосрочных активов, чем краткосрочных. До 2008 года на балансе было порядка $800 миллиардов, сейчас речь идёт о $4 триллионах.
Аналогичные процессы происходят и в других странах (рис. 2).
Рис. 2. Рост бухгалтерских балансов центральных банков по отношению к ВВП
Агрессивней всего количественным смягчением занимается Центральный банк Японии. Растёт и бухгалтерский баланс Европейского центрального банка (ЕЦБ).
Соотношение между темпом роста бухгалтерского баланса ФРС (бухгалтерский баланс – это все активы, которыми владеет этот банк) и темпом роста рынка акций с начала 2008 года (рис. 3). Графики повторяются почти один-в-один.
Рис. 3. Соотношение между S&P 500 и бухгалтерским балансом ФРС
Почему это происходит? Когда создаются деньги, чтобы покупать государственные облигации в больших масштабах, чем выше спрос, тем выше цены и тем ниже процентные ставки по этим безрисковым облигациям. При этом ФРС покупает и 30-дневные, и 2-летние, и 10-летние гособлигации, и процентные ставки по всем этим облигациям падают. Инвесторы, как правило, заинтересованы получить как можно больший процент на свои инвестиции, поэтому они ищут, куда ещё можно вложиться, кроме государственных облигаций, и создают «пузыри» тем, что вкладывают деньги в большом объёме в рынок акций, потому что за гособлигации платят маленькую процентную ставку.