Системы и методы биржевой торговли - читать онлайн

Наверное, все торговые системы начинались с графика цен, и мы возвращаемся к графику всякий раз, когда хотим получить ясное представление о том, куда идет рынок. Нигде визуальное представление не может быть более ценным, чем в прогнозировании цен. Сложные теории и громоздкие формулы могут быть в конечном счете успешными, но утрата видения ситуации легко исправляется простым графиком. Вспомним анекдот об инвесторе, который после продолжительной презентации, устроенной техническим аналитиком, смог только вымолвить: «Так куда он все-таки идет – вверх или вниз?» Даже у самых сложных рыночных стратегий на графике должны быть видны прошлые сигналы покупки и продажи. Необычный вид сделки может уберечь вас от большого несчастья и потери денег.

Вплоть до середины 1980-х гг. на технический анализ смотрели лишь как на интерпретацию графиков. В сфере акций такое восприятие до сих пор остается сильным. Большинство трейдеров начинают как технические аналитики, и многие возвращаются к этому подходу или используют его, даже если работают с другими методами. Великий трейдер и основатель компании Commodity Research Bureau Уильям Джайлер писал:

Финансовые рынки также имеют уникальную индивидуальность. S&P традиционно формирует новые максимумы и тут же откатывается, для него характерны быстрые недолгие падения и более медленные, устойчивые подъемы. Валюты демонстрируют среднесрочные тренды, ограниченные заметными уровнями поддержки и сопротивления (результат угрозы вмешательства со стороны Центробанка), а у процентных ставок наблюдаются долгосрочные тренды.

Графический анализ остается самой популярной и практичной формой оценки движения цен. Методам интерпретации графиков посвящено множество работ. В этой главе предпринята попытка обобщить некоторые из традиционных подходов к анализу графиков и обычно ассоциируемые с ними правила торговли. Мы также показываем, что из описанного может работать и почему. А следующая глава посвящена системам, построенным на основе описываемых здесь закономерностей и предназначенным для игры на поведенческих моделях, встречающихся на графиках.

В поисках устойчивых моделей

График движения цен часто считают отражением поведения людей. Цель любого графического аналитика состоит в том, чтобы найти последовательные, надежные и логичные модели (закономерности), которые можно использовать для прогнозирования движения цен. В классических подходах к анализу графиков можно найти консолидации, каналы тренда, фигуры «вершина-и-впадина», а также множество других моделей, которые возникают под влиянием повторяющихся действий больших групп людей. Самой важной из всех графических моделей является линия тренда.

Сегодня компьютерные программы могут интерпретировать графические модели, однако лишь в одной книге, «Полной энциклопедии графических ценовых моделей» Булковски[7], представлен всесторонний анализ фигур. Надо сказать, что могут существовать совершенно разные и при этом справедливые интерпретации одного и того же графика. Чтобы идентифицировать фигуру на графике, сначала необходимо выбрать периодичность данных (например, дневной или недельный график), затем начальную дату и временной горизонт (долгосрочный или краткосрочный). Учитывая широкий диапазон вариантов, было бы удивительно, если бы любые два аналитика видели одновременно одни и те же фигуры.

Графический анализ может работать подобно самосбывающемуся пророчеству. Начинающие спекулянты, пытаясь следовать правилам, подходят к проблеме с большим энтузиазмом и нередко излишней жесткостью. Они продают на двойных и тройных вершинах, покупают на прорывах и вообще делают все, чтобы продлить существование стандартных моделей. Из-за их усердия разумно знать наиболее популярные методы, хотя бы с целью защиты. В главе 4 рассматриваются некоторые из попыток превратить эти модели в торговые системы.

У спекулянтов есть привычки, которые, помноженные на большое количество игроков, приводят к появлению распознаваемых графических моделей. Типичный экранный трейдер или инвестор, сам размещающий приказы, обычно выбирает круглые числа – например, купить Microsoft по $74,00, а не $74,15. Если речь идет не о целых долларах, то следующими наиболее вероятными шагом являются 50 центов и 25 центов, причем именно в таком порядке. По мере того как цены акций становятся выше, шаг становится все больше. Когда Berkshire Hathaway (BRK-A) торговалась по $278 000 за акцию, размещение приказов с шагом $100 казалось очень точным. В торговле фьючерсами дела обстоят так же. У индекса S&P уровень 2530,00 гораздо популярнее, чем 2529,80, а для 10-летних казначейских нот более характерен уровень 155¹⁶/₃₂, чем 125¹⁹/₃₂.

Говорят также, что публика всегда выходит на бычьи рынки не вовремя. Когда выходят новости об опасно низких запасах нефти, новом лекарстве от рака или засухе в кукурузном поясе, случайных спекулянтов охватывает то, что Ганн называет большой лихорадкой, порождающей последний взлет перед обвалом или заключительную активную распродажу. На графике такое поведение хорошо заметно. Ганн говорит также про потерянное движение, когда импульс проносит цены немного дальше цели. Профессиональные трейдеры понимают, что быстрая волатильная цена может перепрыгнуть цель на целых 10 %. Нисходящее движение пары евро/доллар от уровня 1,3000 к уровню поддержки 1,1000 может пробить дно на 0,0100, и это не будет считаться существенным.

Поведенческие аспекты цен кажутся рациональными. На крупных бычьих рынках признаками воздействия массовой психологии является повторение ценовых моделей, не поддающихся случайному движению. Классическим источником информации по этому вопросу является книга Маккея «Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы» (Mackay, Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds), первоначально изданная в 1841 г.[8] В предисловии к изданию 1852 г. автор говорит:

В 1975 г. сахар продавался в супермаркетах по самой высокой за всю историю цене, 50 центов за фунт. Публика так боялась, что сахара не хватит, что скупала и держала все, что только можно. Этот экстремальный случай массового спроса совпал с ценовым пиком, и вскоре люди обнаружили, что являются обладателями огромных запасов дорого сахара.

Мировые фондовые рынки часто становятся ареной проявления массовой психологии. Американские трейдеры издалека наблюдали за обвалом японского фондового рынка с максимума 38 957, достигнутого в конце декабря 1989 г., до минимума 7750 в 2003 г. Падение составило 80 %. А затем им пришлось самим пережить «пузырь Южных морей», когда NASDAQ 100 упал на 83,5 % с максимума 4816 (март 2000 г.) до 795 (октябрь 2002 г.). И хотя потребовались годы на то, чтобы назрел кризис низкокачественных кредитов, беспрецедентное одновременное падение стоимости почти всех инвестиций (сентябрь 2008 г.) было явным следствием паники инвесторов.

Графический анализ – очень обширная тема. Чтобы сгладить движение цены, можно построить стандартный столбиковый (или линейчатый) график, показывающий максимумы и минимумы для дневных, недельных или месячных интервалов. Столбиковые графики строятся в полулогарифмических и экспоненциальных координатах[9], где более значительная волатильность на более высоких уровнях цен приводится в соответствие с более спокойным движением в низких диапазонах за счет использования процентных изменений. Каждая вариация дает графическому аналитику несколько иное представление о движении цены. Соотношение сторон графиков (высота/ширина) влияет на интерпретации, основанные на углах. Стандартные методы анализа графиков могут включать построение линий тренда под углами 45° или 30°. Расширение или сжатие графиков на экране изменяет углы. Возможно, вас беспокоит тот факт, что принципы и правила интерпретации графиков основаны на поведении фондового рынка в весьма далеком прошлом и опираются на индикаторы (усредненные показатели) вместо отдельных акций или фьючерсных контрактов. Но Эдвардс и Маги пришли к заключению, что «любой товар, чья рыночная стоимость определяется исключительно свободным взаимодействием спроса и предложения», формирует одинаковое графическое представление. Они утверждали, что цели и психология спекулянтов на рынках ценных бумаг и фьючерсов по существу одинаковые и что введенное в послевоенные годы регулирование привело к появлению «более организованного» рынка, на котором могут использоваться привычные методы графического анализа[10].

Откуда берутся сильные движения цен и тренды

Цены могут двигаться вверх в течение многих месяцев и даже лет, создавая бычий рынок. Они могут также идти вниз, создавая медвежий рынок. Хотя движения цены бывают совсем короткими (несколько минут) или растягиваются на десятилетия (как в случае процентных ставок и золота), самое важное здесь, как каждый графический аналитик определяет понятие «тренд». Идентифицированный ценовой тренд влияет на принятие торговых решений и в конечном счете определяет разницу между успехом и неудачей. Долгосрочное направление движения цен зависит от четырех главных факторов:

1. Правительственная политика. Когда экономическая политика ставит своей целью достижение темпа роста 4 %, а текущий темп роста составляет 1 %, Федеральная резервная система (ФРС или любой центральный банк) снижает процентные ставки, чтобы поощрить рост. Снижение ставок стимулирует деловую активность. ФРС повышает процентные ставки и подавляет деловую активность, чтобы сдерживать инфляцию. Изменение процентных ставок оказывает глубокое влияние на потоки инвестиций между странами, на международную торговлю, на курсы валют и на деловую активность.

2. Международная торговля. Когда США импортируют товары, они платят за них долларами. Это все равно что продавать доллары. Это ослабляет валюту. Страна, которая постоянно импортирует больше, чем экспортирует, увеличивает свой внешнеторговый дефицит и ослабляет валюту. Страна, которая наращивает экспорт, укрепляет свою валюту и экономику.

3. Спрос и предложение. Дефицит или ожидаемый дефицит любого продукта вызывает рост его цены. Избыток продукта приводит к снижению цен. Эти тенденции формируются, когда публика узнает о ситуации из новостей. Невосполнимый дефицит продукта может оказывать длительное воздействие на его цену, хотя скачок к более высокой цене может происходить быстро.

4. Ожидания. Если инвесторы думают, что цены акций повысятся, они покупают, заставляя цены расти. Ожидания могут вести к восстановлению экономики, даже если статистических данных, поддерживающих восстановление, нет. Уверенность потребителей – хороший индикатор, показывающий, насколько публика склонна тратить деньги. Экономика активна, когда уверенность потребителей находится на высоком уровне. Исчезновение уверенности потребителей после краха рынка низкокачественных кредитов в 2008 г. подавило всю деловую активность и задержало восстановление на много лет.

Столбиковый график и его интерпретация Чарльзом Доу

Столбиковый график, который также называют линейчатым графиком, приобрел известность благодаря теориям Чарльза Доу, который представлял их в передовых статьях Wall Street Journal. Впервые Доу сформулировал свои идеи в 1897 г., когда создал индексы ценных бумаг в поисках более надежного инструмента для измерения движения цен групп акций. После смерти Доу в 1902 г. Уильям Гамильтон продолжил развитие его работ и превратил их в теорию, которая нам известна сегодня. Сегодняшним инвесторам может быть интересно узнать, как эволюционировало признание графического анализа. В 1920-е гг. одна нью-йоркская газета писала:

Такое отношение удивительно похоже на отзывы о программной торговле после падения фондового рынка в октябре 1987 г., когда в ней видели причину краха. В 2011 г. у нас снова появились высказывания о том, что высокочастотная торговля «манипулирует» рынками, а в Европе даже временно запретили короткую продажу, чтобы сдержать волатильность на рынках фондовых индексов. Волатильность так и осталась высокой, зато упала ликвидность. Это политика, а не логика.

Графический анализ стал неотъемлемой частью торговли. Самые ранние авторитетные работы по анализу графиков давно превратились в букинистические раритеты, но весь существенный материал перекочевал в новые публикации. Если, однако, вам удастся, прочитайте оригинальный труд «Теория Доу» Роберта Рея (Robert Rhea, Dow Theory)[12], а еще лучше, проштудируйте выдающуюся работу Ричарда Шабакера «Теория и практика фондового рынка» (Richard W. Schabacker, Stock Market Theory and Practice), которая, по всей видимости, послужила основой для большинства последующих работ об использовании фондового рынка для инвестирования или спекуляции. Другие рекомендуемые к прочтению книги были перечислены в главе 1 в разделе «Вспомогательный материал».

Автоматизация пришла и в графический анализ, включая теорию Доу. Эти программы постоянно улучшаются, и если вас интересует эта тема, полезный материал можно найти в интернете по запросу «софт по теории Доу».

Теория Доу[13] до сих пор является фундаментом для интерпретации графиков и применяется ко многим инвестиционным инструментам. В определенной мере она представляет собой психологию инвесторов, подкрепленную графическим анализом. Когда вы слышите, что «рынок вошел на медвежью территорию», имеется в виду, что индекс Доу – Джонса снизился на 20 % от максимумов. Впечатляет то, что эта теория выдержала испытание временем, просуществовав более 100 лет. Чарльз Доу первым создал индекс однотипных акций – промышленных предприятий и железных дорог, хотя сегодняшние компоненты очень сильно отличаются от того, что было в 1897 г. Предназначение индекса состояло в сглаживании случайных движений цен, вызванных менее активными акциями. Это сделало ценовые фигуры более надежными.

Работу Доу можно разделить на две части: теория движения цен и метод применения этой теории. Доу установил, что фондовый рынок движется подобно океану, совершая колебания, состоящие из трех волн, которые он назвал первичной, вторичной и дневной. Сильные взлеты и падения рынка, охватывающие продолжительные периоды, он сравнил с приливами и отливами. Внутри приливов происходят вторичные реакции, названные волнами, а волны, в свою очередь, покрыты рябью. Читатели, знакомые с другими методами графического анализа, узнают в этих фигурах основы волнового анализа Эллиотта. В 1897 г., стремясь продвинуть свои идеи, Доу представил в Wall Street Journal два индекса, относящиеся к акциям промышленных предприятий (Industrials) и акциям железнодорожных компаний (Railroads). Теперь они превратились в промышленный индекс (DJIA) и транспортный индекс (DJTA) соответственно. На рис. 3.1 показаны исторические данные более чем за 40 лет для трех самых важных индексов – промышленных, транспортных и коммунальных предприятий.

Рис. 3.1. Теория Доу была адаптирована для современных версий основных индексов – промышленного (верхняя панель), коммунального (средняя панель) и транспортного (нижняя панель). Хотя эти индексы представляют различные аспекты экономики, они демонстрируют высокую корреляцию. Данные за 1978 г. – июль 2018 г.

Существует шесть фундаментальных принципов теории Доу, которые полностью объясняют, как она работает.

1. Индексы учитывают все (кроме стихийных бедствий)

На рубеже XX в. ликвидности и регулирования на рынке было значительно меньше, а манипуляция имела широкое распространение. Создав индексы, Доу уменьшил влияние «необычных» движений отдельных акций, т. е. тех движений, которые казались необоснованно большими или противоречащими поведению остального рынка. DJIA усреднял цены акций 30 компаний (с учетом дробления), поэтому необычное движение одной из цен составляло только ¹/₃₀ общей суммы. Индекс также представлял намного большую совокупную ликвидность, чем отдельные акции. Единственными большими движениями, появлявшимися на графике средней цены, были скачки цен, затрагивавшие всю систему, или «стихийные бедствия».

2. Классификация трендов

Существует три класса трендов: первичные тренды, вторичные колебания и незначительные дневные флуктуации. Первичный тренд, называемый также волной, представляет собой долгосрочный тренд. Когда возникает волна растущих цен, мы получаем бычий рынок, когда цены снижаются, налицо медвежий рынок. Волна представляет собой крупное движение, развивающееся на протяжении длительного промежутка времени, обычно измеряемого годами. Отчетливый бычий рынок можно наблюдать на предыдущих графиках индексов Доу (рис. 3.1) в течение всех 1990-х гг. с окончанием в начале 2000 г. и затем с конца 2008 до 2018 г.

Формирование бычьего и медвежьего рынка (на месячных или недельных ценах)

Начало бычьего или медвежьего рынка определяется с помощью сигнала прорыва, показанного на рис. 3.2, генерируемого на основе больших колебаний значения индекса (подробнее о сигналах прорыва см. в главе 5). Сигнал бычьего рынка возникает в точке, где цены подтверждают восходящий тренд, поднимаясь выше максимума предыдущего ралли. Сигнал медвежьего рынка возникает на прорыве ниже минимума предыдущего снижения.

Рис. 3.2. Сигналы бычьего и медвежьего рынка представляют собой традиционные сигналы прорыва, но в большем масштабе

Поскольку прорыв может произойти на любом уровне, принято считать, что бычий или медвежий рынок начинается, когда цены разворачиваются и отходят на 20 % от предыдущих минимумов или максимумов. Чтобы получить сигнал прорыва вверх, необходимый для признания нового бычьего рынка, мы должны найти область, где уровни поддержки и сопротивления (предыдущие промежуточные минимумы и максимумы цен) отделены приблизительно 10 %-ным движением цены относительно величины индекса. Сигнал такого типа характерен для торговли на колебаниях. В верхней части рис. 3.4 горизонтальная прорванная линия должна находиться приблизительно на 20 % ниже абсолютных ценовых максимумов, а второй пик должен быть приблизительно на 10 % выше минимума предыдущего колебания.

Следует отметить, что, хотя и бычий, и медвежий рынки начинаются с разворота цены на 20 %, 20 % от максимума может быть намного больше, чем 20 % от минимума. Например, во время распродажи в сентябре 2008 г. S&P измерялся от максимума на уровне приблизительно 14 000, достигнутого в конце 2007 г. Падение до 11 200, или на 2800 пунктов, возвестило начало медвежьего рынка. В первом квартале 2009 г. S&P достиг минимума на уровне приблизительно 6500. Новый бычий рынок начался от 7800, т. е. после роста всего на 1300 пунктов. Таким образом, количество пунктов, потребовавшихся для «официального» начала бычьего рынка, составило лишь 46 % от движения, означавшего начало медвежьего рынка, что говорит о существовании значительного смещения в сторону бычьих рынков.

Бычья и медвежья фазы рынка

В теории Доу первичные тренды имеют три отчетливо различимые фазы, каждая из которых характеризуется определенными действиями инвесторов. Эти фазы можно наблюдать на бычьем рынке NASDAQ конца 1990-х гг. и на последующем медвежьем рынке (рис. 3.3).

Рис. 3.3. NASDAQ с апреля 1998 г. по июнь 2002 г. Ясный пример бычьего и медвежьего рынка с классическим изменением объема

Бычий рынок

● Фаза 1: Накопление. Осторожные инвесторы выбирают для покупки только самые безопасные и дешевые акции. Они ограничивают покупку сильно обесцененными акциями, находящимися на самых низких уровнях цен, и рассматривают только базовые отрасли услуг и промышленности, чаще всего покупая акции компаний коммунального обслуживания и высокодоходные акции.

● Фаза 2: Увеличение объема. Активизация участия инвесторов вызывает увеличение объема, рост цен и улучшение экономической картины. На рынок выходит все более широкий круг инвесторов, убежденных, что рынок уже оставил свои минимумы позади. Становятся популярными акции средних и небольших компаний.

● Фаза 3: Заключительное взрывное движение. Чрезмерная спекуляция и всеобщая эйфория приводят к заключительному взрывному движению. О фондовом рынке говорят все. Люди, которые никогда не думали о покупке акций, теперь выходят на рынок. Публика убеждена, что прибыль никогда не кончится, и начинает хватать все подряд. Инвесторы влезают в долги, чтобы покупать акции. Никто не смотрит на реальную стоимость, потому что цены продолжают расти. Прибыль и дивиденды игнорируются.

Медвежий рынок

● Фаза 1: Начало продаж. Профессионалы начинают продавать, в то время как публика все еще покупает. Акции переходят из сильных рук в слабые. Смена собственности облегчается неопытными инвесторами, которые выходят на бычий рынок слишком поздно и платят цену, которая оказывается необоснованно высокой.

● Фаза 2: Паника. Цены снижаются быстрее, чем в любой момент во время бычьего рынка, и совсем не растут. В новостях постоянно говорят о конце бычьего рынка. Публика осознает необходимость срочной ликвидации позиций. Инвесторы, которые заняли деньги, чтобы инвестировать на поздней фазе бычьего рынка, и торгуют на марже или с левериджем, теперь ускоряют падение. Некоторые вынуждены ликвидировать, потому что стоимость их портфелей упала ниже критической точки. Сбрасывание акций приобретает панический характер.

● Фаза 3: Отсутствие покупателей. Отсутствие покупки со стороны публики приводит к заключительной фазе длительной эрозии цен. Приняв убытки, горе-инвесторы не интересуются покупкой даже самых сильных компаний по чрезвычайно низким ценам. Все новости рассматриваются как отрицательные. Преобладает пессимизм. Так было летом 2002 и 2009 гг.

Правила Шабакера

У Шабакера также были простые правила идентификации конца и бычьего, и медвежьего рынка[14].

Конец бычьего рынка

1. Объем торговли резко увеличивается.

2. Популярные акции значительно повышаются, хотя некоторые другие обваливаются.

3. Процентные ставки высоки.

4. Акции становятся популярной темой разговора.

5. В новостях появляются намеки на перегретость фондового рынка.

Конец медвежьего рынка

1. Объем торговли невелик.

2. Цены на биржевые товары снизились.

3. Процентные ставки снизились.

4. Прибыли компаний низки.

5. Цены акций устойчиво снижаются, и повсюду звучат дурные вести.

Вторичные тренды (вторичные реакции на недельных или дневных ценах)

Вторичные реакции называются также коррекциями или восстановлениями. Их можно идентифицировать как меньшие колебания. Считается, что на бычьих рынках коррекции происходят, когда осмотрительные инвесторы фиксируют прибыль (положительный спин). Фаза фиксации прибыли может иметь неровное начало, но считается завершенной, когда цены поднимаются выше предыдущего вторичного ралли. Бычий рынок считается возобновившимся, когда появляется новый максимум (см. рис. 3.4). В этой точке свинг-трейдер может открывать новую длинную позицию. Вместо вторичных движений могут наблюдаться линии. В теории Доу линией называется боковое движение, длящееся от двух-трех недель до нескольких месяцев и ограниченное приблизительно 5 %-ным диапазоном.

Рис. 3.4. Вторичные тренды и реакции. Реакция представляет собой меньшее колебание цены, которое заканчивается, когда новый максимум восстанавливает бычий рынок

Характеристики вторичной реакции

● Имеется ряд очевидных нисходящих колебаний.

● Движение при развороте (во время бычьего рынка вниз) быстрее, чем в первоначальное движение.

● Реакции длятся от трех недель до трех месяцев.

● Если объем во время падения цены равен или больше объема накануне падения, то вероятен медвежий рынок. Если во время падения цены объем уменьшается, может начаться ралли.

Малые тренды (на дневных ценах)

Согласно теории Доу, малые тренды – единственные, которыми можно манипулировать. Обычно они длятся менее шести дней. Они считаются менее важными движениями – рыночным шумом, не влияющим на основное направление цены.

3. Принцип подтверждения

Чтобы бычий или медвежий рынок получил право на существование, его направление должны подтвердить два из трех основных индексов (промышленный, транспортный и коммунальный). Первоначально теория Доу требовала подтверждения со стороны только коммунального и железнодорожного индексов. Хотя с тех пор, как Доу придумал это правило, многое изменилось, цель осталась прежней – убедиться, что бычий или медвежий рынок представляет собой общеэкономическое явление, а не частный узкоотраслевой эпизод.

4. Тренд сопровождается объемом

Объем подтверждает движение цены. По мере развития тренда объем должен увеличиваться, неважно, бычий это рынок или медвежий. Самый большой объем наблюдается на пике бычьего рынка и во время панической фазы медвежьего рынка.

5. Используются только цены закрытия

У Доу было твердое убеждение, что самой важной ценой каждого дня является цена закрытия. Это некая точка равновесия. Мало того что внутридневные трейдеры ликвидируют позиции до завершения торгов, сводя к нулю свое более раннее воздействие на рынок, многие инвесторы и хедж-фонды исполняют сделки на закрытии. Хотя ликвидность перестала быть проблемой, как во времена Доу, даже сегодня размещение большого приказа на спокойном рынке приводит к движению цен. На закрытии объем торговли всегда увеличивается, поскольку инвесторы с разными целями собираются вместе, чтобы установить справедливую цену.

Некоторые трейдеры полагают, что цены закрытия больше не существует, поскольку на многих рынках торговля идет круглые сутки, однако это пока еще не так. У каждого рынка есть расчетная цена. Обычно она определяется в конце главной торговой сессии (ранее это была яма или сессия открытого торга голосом и жестом). Расчетная цена необходима, чтобы произвести все расчеты, учесть прибыли и убытки и затребовать внесение дополнительной маржи. Банки не могут работать без официального времени закрытия и расчетной цены.

6. Устойчивость тренда

Считается, что тренд сохраняется, пока не появится сигнал о его развороте. Это правило лежит в основе всей системы следования за трендом. Согласно этому правилу, тренд является долгосрочным движением цены, и позиции открываются только в направлении тренда. Теория Доу не прогнозирует, как долго продолжится тренд. Она просто предлагает следование за трендом, пока не появится сигнал, указывающий на изменение направления.

Интерпретация сегодняшнего S&P с помощью теории Доу

Может ли теория Доу спустя 120 лет правильно интерпретировать такой важный индекс рынка, как S&P? На рис. 3.5 показан график S&P 500 с использованием непрерывных, обратно скорректированных фьючерсных цен с 1994 г. до середины 2003 г. Длительный бычий рынок, начавшийся после 1987 г., достигает пика в начале 2000 г. На бычьем рынке наблюдается более высокий объем, как и предвидел Доу, однако объем не достигает максимума на пике рынка – он начинает заметно уменьшаться приблизительно за три месяца до вершины. Исследуя объем, мы видим, что, хотя на экстремумах цены и происходят всплески объема, очень важно долгосрочное подтверждение объема. Уменьшение объема в начале 2000 г. сигнализирует о расхождении настроений, что предсказывает конец бычьего рынка. Еще одной предсказуемой закономерностью является увеличение волатильности при приближении к концу восходящего тренда. Движение цен с 1994 г. до пика 2000 г. отражает фазу 2 и фазу 3 бычьего рынка.

Снижение цены в третьем квартале 1998 г. отвечает на вопрос: «Бывают ли исключения из правила 20 % при смене бычьего рынка на медвежий?» Падение на 20 % с максимума 1400 – это 1120, что очень близко к точке, где цены остановились и развернулись. Сам Доу никогда не использовал величину 20 %, и аналитики сказали бы, что из-за скорости снижения и быстроты восстановления это движение не было сигналом медвежьего рынка. Некоторые решения такого рода требуют субъективного суждения, определенного опыта и немного ретроспективы. В реальности мы не можем ожидать, что каждый сигнал Доу всегда будет правильным, также как мы не можем ожидать, что заработаем на каждой сделке. А вот долгосрочный успех является вполне реальной целью.

Рис. 3.5. Применение теории Доу к S&P. Большинство принципов Доу применимо к текущему рынку, но необходимы некоторый опыт и интерпретация

Переход от бычьего к медвежьему рынку на графике S&P. Следующий 20 %-ный разворот от максимума 1675 достигает уровня 1340. На этот раз объем уменьшается по сравнению со своим максимумом и продолжает быстро снижаться. Со второго квартала 2000 г. до первого квартала 2001 г. цены резко падают, теряя прирост, накопленный с середины 1997 г., т. е. почти за три года. Когда цены опускаются ниже 1300, они подтверждают предыдущий минимум конца 2000 г., демонстрируя со всей очевидностью, что развивается медвежий рынок.

Во время последующего снижения цены делают несколько попыток роста. Мы видим четыре острые V-образные впадины, за которыми следует существенное движение вверх. После минимума 940, достигнутого в конце сентября 2001 г., цены поднимаются приблизительно до 1180, выше 20 %-ного уровня разворота (1128). Однако после первого разворота к 1075 цены не могут подняться выше максимумов и в конце концов, пробив уровень 1180, формируют новые минимумы. Хотя восстановление превысило 20 %, отсутствие подтверждающего прорыва может интерпретироваться как ложный бычий прорыв. Не каждая модель в точности следует правилам.

Мы переходим к последнему году, показанному на графике S&P, где цены отскакивают от уровня сопротивления 850, поднимаются выше 970 и вот-вот подтвердят бычий прорыв. Действительно ли это конец медвежьего рынка? На двух самых глубоких ценовых впадинах объем был очень большим, а затем уменьшился. По мнению экспертов, многие акции недооценены, однако те же эксперты не видят причин для роста рынка, поскольку недавнее повышение уже отразило разумные ожидания в отношении прибыли и роста в следующем году. Кто оказался прав, Чарльз Доу или болтуны из финансовых телеканалов? Конечно же, Доу.

Теория Доу и фьючерсные рынки

Принципы теории Доу понять просто. Большие движения цены наиболее важны, когда подтверждаются объемом. Они следуют созданной поведением инвесторов модели, которая кажется универсальной, если абстрагироваться от частностей.

Основные положения теории Доу должны быть справедливы для любого высоколиквидного, активно торгуемого рынка. Это относится к индексным фьючерсам и большинству рынков финансовых фьючерсов, а также к рынкам иностранных валют, которые имеют огромный объем и отражают главные тенденции развития экономики. Из-за разнообразия продуктов в виде фьючерсов и ETF инвестор может применять принцип подтверждения Доу, используя два любых связанных финансовых рынка, например индекс S&P, 10-летние казначейские ноты или индекс доллара США, таким же образом, как индексы промышленных, коммунальных и транспортных предприятий использовались для акций. Сильный экономический тренд часто начинается с политики в области процентных ставок, которая оказывает влияние на курс валюты и имеет целью либо простимулировать фондовый рынок (посредством снижения ставок), либо сдержать избыточные инвестиции (посредством повышения ставок); следовательно, разумно будет получить подтверждение от этих трех секторов. При торговле фьючерсами чаще всего используется ближайший контракт (тот, что ближе к поставке), однако следует использовать суммарный объем всех фьючерсных контрактов, торгуемых на каждом рынке, а не объем отдельного контракта.

Графические фигуры

Хотя теория Доу рассматривает крупномасштабные движения цен, чаще всего графический анализ относится к намного более коротким периодам времени. Большинство трейдеров держат позиции от нескольких дней до нескольких недель, при этом они используют одни и те же закономерности, работая как с короткими, так и более длинными интервалами.

Графический анализ имеет дело с прямыми линиями и геометрическими фигурами. Объем анализируется только в самом общем смысле во время фаз роста и снижения. Графические модели можно разделить на следующие широкие группы:

● линии тренда и каналы;

● однодневные модели;

● модели продолжения;

● накопление и перераспределение (вершины и впадины);

● откаты;

● другие модели.

Самой важной из них является линия тренда.

Тренд в ретроспективе

Тренд легче увидеть на графике уже после того, как он сформировался. Попытка идентифицировать тренд в процессе развития намного труднее. На рис. 3.6 месячный график демонстрирует длительный восходящий тренд, замедляющийся к концу. Продолжится ли этот восходящий тренд? Начнет ли формироваться нисходящий тренд? Может быть, цены пойдут вбок? Цель графического анализа состоит в том, чтобы применять те инструменты, которые дают наилучший шанс идентифицировать будущее направление цен. А если вы ошибетесь, эти же инструменты помогут ограничить размер убытка.

Временной интервал – ключевой элемент при идентификации тренда. Недельные и месячные графики показывают крупные тренды отчетливее, чем дневные графики. Долгосрочные графики удаляют значительную часть шума, который мешает видеть общую картину. Многие графические аналитики начинают с оценки недельного или месячного графика, а затем применяют полученные линии и значения к дневному графику. Недельный график дает направление сделок, в то время как дневной или даже 15-минутный график используется для выбора момента входа и выхода. Дальнейшее описание этого процесса приведено в главе 19.

Рис. 3.6. Тренд легче увидеть после того, как он сформировался. Хотя восходящий тренд очевиден, непонятно, смогут ли цены подняться еще выше, или это конец тренда

Линии тренда

Линия тренда определяет текущее направление движения цен и часто идентифицирует точку, в которой это направление изменяется. Линия тренда – самый популярный и признанный инструмент графического анализа. Аналитики частенько говорят, что «тренд – ваш друг», иными словами, всегда безопаснее открывать позицию в направлении тренда.

● Восходящая линия тренда проводится через минимальные цены на растущем рынке.

● Нисходящая линия тренда проводится через максимальные цены на падающем рынке.

На рис. 3.7 показана классическая нисходящая линия тренда A, проведенная на графике Intel. Она соединяет самую высокую цену $22 с пиками на уровне 18,00, 16,75, 16,15 и, наконец, 15,50. Когда цены пересекают линию тренда снизу вверх, говорят, что нисходящий тренд прорван. Это может означать окончание нисходящего тренда или послужить причиной для построения новой нисходящей линии тренда. В нашем случае прорыв сигнализирует об окончании нисходящего тренда, что хорошо видно в ретроспективе.

Рис. 3.7. Нисходящая и восходящие линии трендов на рынке Intel, ноябрь 2002 г. – май 2003 г.

Большинство линий тренда не так долгосрочны и очевидны, как нисходящая линия тренда Intel, которая построена задним числом. Поэтому давайте попробуем построить восходящий тренд в процессе его формирования. Первая восходящая линия тренда B строится, когда первый разворот дает второй минимум. Восходящая линия тренда B проводится через минимумы 1 и 2. Хотя после этого цены не падают ниже линии тренда B, они откатываются к минимумам в точках 3 и 4, расположенных намного выше линии тренда. Теперь мы строим новую восходящую линию тренда, соединяя точку 2 с точками 3 и 4, и получаем более сильную линию тренда. Линии тренда считают более важными, когда касаются большего количества точек. Однако цены быстро идут вверх, и линию тренда вновь приходится изменять – теперь мы соединяем точки 4 и 5. Перестроение линии тренда в процессе развития ценовых моделей – прием очень распространенный. Нужно быть очень внимательным и стараться проводить линии так, чтобы они касались большинства точек, хотя некоторые графические аналитики предпочли бы в данной ситуации прямую линию, которая соединяет точки 1 и 5, минуя точки 2, 3 и 4, поскольку заключительная картина, похоже, представляет доминирующую траекторию роста цены. Этот вариант представлен на рис. 3.7 пунктирной линией.

Один из способов автоматизировать построение восходящего тренда – рассчитать линию регрессии для цен, начиная с дня с наименьшей ценой и заканчивая самым последним днем. Затем найти самую низкую цену вне этой линии регрессии и провести через эту ценовую точку еще одну прямую линию, параллельную линии регрессии. Прорыв вниз этой нижней линии и будет разворотом тренда. Для построения нисходящего тренда нужно сделать все наоборот.

Когда инвесторы сходятся во мнении, что в экономике все хорошо, это дает нам восходящий тренд. Периоды неуверенности формируют модель бокового движения цен. Ее верх называют уровнем сопротивления, а низ – уровнем поддержки. Сформировавшись, уровни поддержки и сопротивления становятся ключевыми факторами для определения того, остается ли тренд в силе. Многие инвесторы считают их такими же важными, как прорыв линии тренда.

Горизонтальная линия поддержки проводится горизонтально вправо от самой низкой цены бокового диапазона. Лучше всего, когда такая линия проходит через две и более точки, при этом ее можно провести выше самой низкой цены, если это делает модель отчетливее. Она представляет устойчивый ценовой уровень, который не допускает прорывов (а если и допускает, то незначительные прорывы). Пожалуй, это самая важная из всех линий на графиках.

Горизонтальная линия сопротивления служит той же цели, что и линия поддержки, и проводится через самые высокие максимумы бокового диапазона. Она представляет цену, у которой останавливается движение вверх. Линии сопротивления обычно не так очевидны, как линии поддержки, поскольку формируются в условиях более высокой волатильности и хаотичного движения цены[15].

На графике цен фьючерсов на облигации (рис. 3.8) вначале мы видим линию поддержки 1, которая проходит через два минимума периода боковика, а также линию сопротивления 1, проходящую через четыре максимума чуть выше нее. В начале июня цены пробивают линию сопротивления, затем ненадолго возвращаются к ней, прежде чем двинуться еще выше. После достижения пика формируется новая линия поддержки 2. В сентябре она пробивается вниз, цены падают к старой линии сопротивления 1, после чего, продемонстрировав резкий рост выше линии поддержки 2, продолжают падение. Большой прорыв наступает, когда цены падают ниже старой линии поддержки 1. Справа формируется новая линия сопротивления 2.

Рис. 3.8. Горизонтальные линии поддержки и сопротивления на графике цен фьючерсов на облигации

Ложные прорывы

Ценовой столбик, максимум которого прорывает сопротивление, но который закрывается ниже, считается ложным прорывом и только подтверждает движение вниз. Это можно увидеть на рис. 3.8, где линия поддержки 2 (теперь действующая как линия сопротивления) прорывается в ходе ралли в сентябре, после чего цена идет вниз. Ложные прорывы могут возникать как на уровнях поддержки, так и на уровнях сопротивления. В этом случае можно поднять линию сопротивления до максимума этого ложного прорыва, но большинство технических аналитиков просто игнорируют этот пробой и оставляют линию сопротивления в первоначальном положении.

Сопротивление становится поддержкой, а поддержка становится сопротивлением

Горизонтальные линии поддержки и сопротивления являются сильными индикаторами перемен. Если цены двигаются вбок, потому что инвесторы не уверены в направлении, то пересечение линии поддержки или сопротивления обычно ассоциируется с новой информацией, которая заставляет инвесторов действовать. Какой бы ни была причина, рынок интерпретирует это как новое событие. После выхода из бокового диапазона цены обычно остаются за его пределами. Если цены поднимаются выше, линия сопротивления становится линией поддержки. Если цены падают ниже линии сопротивления, то движение считают ложным прорывом. На рис. 3.8 линия сопротивления 1 становится новой линией поддержки после пробития ценой линии поддержки 2. Трейдеры ищут логическое место, где цена может сделать паузу и перегруппироваться.

Линия тренда как линия поддержки или сопротивления

Наклонные линии тренда, показанные на рис. 3.7, также можно рассматривать как линии поддержки и сопротивления. Восходящая линия тренда, проведенная через минимумы, является бычьей линией поддержки, поскольку определяет самую низкую цену, при которой возможно продолжение восходящего тренда. Нисходящая линия тренда, проведенная через максимумы, представляет собой медвежью линию сопротивления. И наклонные линии тренда, и горизонтальные линии одинаково важны для трейдеров.

Обратно скорректированные данные

Все трейдеры используют онлайновые службы для просмотра графиков. Они могут строить линии поддержки и сопротивления, используя различные инструменты, поставляемые соответствующей службой, и могут одним щелчком мыши превращать дневные данные в недельные или месячные. Изучая цены, уходящие на много лет в прошлое, аналитик должен быть уверен, что старые данные не были обратно скорректированы каким-либо образом. Например, в торговле фьючерсами используются контракты с ограниченным сроком, которые наиболее ликвидны в течение последних нескольких месяцев перед истечением. Долгосрочные графики сводят контракты вместе путем обратной корректировки цен так, что более старые данные не отражают существовавшую в то время фактическую цену, а изменяются за счет накопленной разницы при замене позиций. Долгосрочные горизонтальные линии поддержки и сопротивления в этом случае будут неверными.

Та же проблема возникает и у акций после дробления. Старая цена, которую вы видите на графике, может не иметь ничего общего с фактической ценой, существовавшей в то время. Например, в случае Apple вы обнаружите, что самые старые цены являются отрицательными. Использовать такие старые цены для расчета поддержки или сопротивления не имеет никакого смысла.

Многие из представленных ниже правил торговли автоматизированы (и подробно обсуждаются в следующей главе). К ним относятся прорывы канала, покупка на откате и торговля на боковых рынках. Эти правила четко определены и часто лежат в основе торговых систем, которые мы рассмотрим в следующей главе. Понять систему гораздо легче, когда вы знаете стоящую за ней логику.

Простейшие в плане распознавания модели используются больше всего и поэтому наиболее важны: это горизонтальные линии поддержки и сопротивления, бычьи и медвежьи линии тренда, а также каналы, образуемые этими линиями. Системные трейдеры генерируют приказы на покупку и продажу непосредственно на основе их графического анализа. Основные графические модели составляют основу прибыльности торговли по графикам. Более сложные фигуры, о которых мы поговорим далее, могут улучшить хорошие результаты, но не могут компенсировать убытки, если вы окажетесь не на той стороне тренда. Типичные правила торговли по линиям тренда показаны на рис. 3.9.

Рис. 3.9. Базовые сигналы продажи и покупки при использовании линий тренда

Подтверждение нового направления тренда

В условиях реальной торговли цена пересекает линию тренда не так очевидно, как на рис. 3.9. Чаще всего цены в ходе движения вверх пересекают линию тренда туда-обратно несколько раз. Линия тренда – важный рубеж разворота, но нередко наблюдаются периоды нерешительности, когда цены идут вбок, пока не восстановится тренд. Чтобы справиться с этой ситуацией, трейдеры могут:

● выждать один-два дня до получения подтверждения того, что цены остаются на новой стороне линии тренда;

● подождать разворота после прорыва, затем открыть сделку в направлении нового тренда, даже если разворот приводит к новому пересечению линии тренда;

● создать небольшую зону безопасности (их называют конвертами или каналами) вокруг линии тренда и входить в новую сделку, если цены не только пересекают линию тренда, но и проходят через зону безопасности.

Каждый из этих методов требует отсрочки входа. Обычно небольшое выжидание играет на руку трейдеру, позволяя войти по лучшей цене. Однако, если цены быстро пройдут через восходящую линию тренда, а затем не развернутся или не замедлят движение, то задержка лишь ухудшит цену входа. К сожалению, чаще всего крупные прибыли генерируются именно на прорывах, за которыми не следует отката. Если поймать один такой прорыв, то можно компенсировать все небольшие убытки, понесенные из-за ложных сигналов. Многие профессиональные трейдеры караулят лучшую входную цену, но некоторые при этом пропускают большие движения.

Как и наклонные линии тренда, горизонтальные линии поддержки и сопротивления показывают очевидные точки для покупки и продажи. Как и наклонные линии тренда, горизонтальные линии становятся значительно важнее, когда для их формирования используются больше точек и более длительные временные интервалы. Техника входа в сделки с использованием горизонтальных линий подобна применяемой на наклонных линиях тренда, однако здесь яснее определен максимальный риск сделки.

● Покупайте, когда цены поднимаются выше горизонтальной линии сопротивления.

● Продавайте, когда цены опускаются ниже горизонтальной линии поддержки.

После открытия длинная позиция не закрывается до тех пор, пока цена не уйдет ниже линии поддержки. Максимальный риск сделки равен расстоянию между линиями поддержки и сопротивления. По мере того как цены растут, разворот каждого колебания формирует минимум, от которого проводится новая горизонтальная линия поддержки. После входа в сделку для проведения горизонтальной линии поддержки и поднятия уровня закрытия сделки чаще всего используется одиночная точка минимума. На рис. 3.10 показан ряд горизонтальных линий поддержки и сопротивления, которые строятся по мере развития сделки. Чтобы сформировался минимум колебания, цены должны откатиться вверх на расстояние, превышающее пороговое число пунктов или процентов. Не каждый небольшой разворот квалифицируется как минимум колебания.

Рис. 3.10. Правила торговли для горизонтальных линий поддержки и сопротивления

Обратите внимание на то, что во время первого отката на рис. 3.10 цены опускаются ниже первоначальной линии сопротивления. Это обычное явление, но первоначальная линия уже не имеет того значения, что и до прорыва. Хотя она должна служить поддержкой на откате (после прорыва линия сопротивления становится линией поддержки), надежнее считать уровнем поддержки дно нового отката. После построения третьего уровня поддержки цены сначала быстро растут, но затем пересекают третий уровень сверху вниз, именно в этой точке длинная позиция закрывается. Короткая позиция, если и открывается, то не раньше, чем начнется новое боковое движение и можно будет провести горизонтальные линии поддержки и сопротивления через несколько точек.

Идентификация движения по моделям консолидации

Говорят, что приблизительно 80 % времени рынки двигаются вбок. Это означает, что длительные направленные прорывы происходят не часто или что большинство прорывов оказываются ложными. Классические модели накопления и распределения, образующиеся на долгосрочных минимумах и максимумах, используются для выявления изменений в настроении рынка. Поскольку эти модели встречаются только на экстремумах и могут существовать продолжительное время, они представляют самую очевидную консолидацию движения цены. Иногда они могут формировать закругленное дно или вершину, из-за чего бывает трудно точно определить, когда произошел прорыв. В такой ситуации лучше использовать технику усреднения, при которой небольшие позиции открываются через фиксированные интервалы на протяжении всего времени, пока сохраняется формирующаяся модель.

Большинство других моделей консолидации лучше всего рассматривать так же, как простое боковое движение, ограниченное сверху линией сопротивления, а снизу линией поддержки. Если такая модель наблюдается при низких ценах, мы можем ожидать прорыва вверх, когда фундаментальные факторы рынка изменятся. Волатильность цен в длительной боковой модели обычно уменьшается, особенно при низком уровне цен, и графические аналитики пользуются этой возможностью, чтобы пересмотреть уровни поддержки и сопротивления, делая коридор между ними более узким. Прорывы, основанные на этих более чувствительных линиях, обычно менее надежны, поскольку они представляют непродолжительный период спокойствия на фоне более сильного, нормального уровня рыночного шума. Однако существует два явных лагеря: в одном полагают, что прорывы более надежны после периода низкой волатильности, а в другом предпочитают прорывы, происходящие на фоне высокой волатильности. Некоторые из этих ситуаций описываются далее в разделах, посвященных системам на основе прорыва волатильности.

Канал формируется путем построения линии тренда и еще одной линии, проведенной параллельно линии тренда так, что пространство между ними охватывает длительное движение цены. Ширина канала позволяет определить волатильность движения цены и найти подходящие точки входа и выхода. До сих пор мы использовали линию тренда только для идентификации главного направления цены. Длинная позиция открывается, когда цена пересекает нисходящую линию тренда снизу вверх. Сделку держат до тех пор, пока цена не пересечет восходящую линию тренда сверху вниз. Однако чаще используется серия более коротких сделок на более коротких линиях тренда. Хотя самую большую прибыль получают от одной позиции, которую держат до конца длительного тренда, активные трейдеры предпочитают ряд более краткосрочных сделок, поскольку каждая из них связана с гораздо меньшим риском. Помните, что линии тренда, построенные на слишком малом числе данных, по существу анализируют шум и имеют ограниченную ценность.

Прежде чем сформировать канал, нужно построить бычью или медвежью линию тренда. Для надежной восходящей линии тренда требуется найти на графике не менее двух, а лучше трех крупных минимумов, как показано на рис. 3.11, где используются точки 1, 2 и 3. Эти точки не обязательно должны располагаться строго на одной линии. После построения линии тренда можно использовать самый высокий максимум, точку B, чтобы провести еще одну линию параллельно восходящей линии тренда. Область между этими двумя параллельными линиями и есть канал. В разделе «Перестроение линий тренда» рассмотрено то, как использовать линию регрессии, чтобы выявлять тренд и строить канал.

Рис. 3.11. Торговля в ценовом канале. После построения канала покупают около линии поддержки, а продают около линии сопротивления

Теоретически торговля в канале – процесс простой. Мы покупаем, когда цены приближаются к линии поддержки (в данном случае, восходящей линии тренда), а продаем, когда цены оказываются около линии сопротивления. Зоны покупки и продажи занимают приблизительно по 20 % в нижней и верхней части канала. Некоторые трейдеры предпочитают провести линию через точку A, чтобы определить вершину канала. Это повышает шансы на то, что она будет достигнута, и позволяет раньше зафиксировать прибыль.

Если после открытия длинной позиции цены пересекают нижнюю линию тренда сверху вниз, сделку закрывают. Направление тренда изменилось, и нужно построить, используя точки B и C, новую медвежью линию сопротивления, нисходящую линию тренда, как показано на рис. 3.12. После того как произойдет первый откат и в точке 4 сформируется минимум, через точку 4 проводится параллельная линия, образующая нисходящий канал. В канале на основе нисходящего тренда лучше торговать, продавая в короткую в верхней зоне и закрывая короткую позицию в нижней зоне. Покупка в нижней зоне не рекомендуется – сделки безопаснее, когда они открываются в направлении тренда.

Рис. 3.12. Переход от восходящего канала к нисходящему. Сделки всегда открываются в направлении тренда

Когда линии поддержки и сопротивления относительно горизонтальны, т. е. цена идет вбок, канал называют торговым диапазоном. У торгового диапазона нет наклона, поэтому можно открывать новые длинные позиции в зоне поддержки и новые короткие позиции в зоне продажи. В обоих случаях прорыв линий поддержки или сопротивления вызывает ликвидацию сделки и определяет направление нового тренда.

Однодневные модели

Самыми легкими для распознавания графическими моделями являются те, которые формируются в течение одного дня. К их числу относятся гэпы, пики, островные развороты, дни разворота, внутренние дни, внешние дни, дни с широким диапазоном и, в меньшей степени, дни разгона. Одни из этих моделей значимы в момент возникновения, а другие требуют подтверждения.

Гэпы на открытии возникают, когда на рынок влияет важная новость, появившаяся, пока биржа была закрыта. Фьючерсы торгуются круглосуточно, поэтому здесь гэпы возникают только по воскресеньям, когда на фьючерсных рынках возобновляется торговля. Фондовые рынки работают с 9:30 до 16:00 по нью-йоркскому времени и часто открываются с гэпами. Многие торгующиеся на бирже компании выпускают квартальные отчеты о прибылях до или после установленного времени торговых сессий. Хотя некоторые акции имеют продленные торговые часы, для официальной публикации используются только цены основной торговой сессии.

Европейские рынки последовали примеру США в продлении торговых часов, но также не работают круглосуточно. Немецкий DAX, торгующийся на Eurex, имеет «дневную сессию» с 9:00 до 17:45 (по местному времени), продленную сессию с 17:45 до 20:00 (закрываясь одновременно с S&P в Чикаго) и раннюю сессию с 8:00 до 9:00. Другие рынки на Eurex придерживаются аналогичных торговых часов.

Существуют некоторые национальные праздники, когда биржа официально закрыта, но электронная торговля на Globex продолжается. Цены, возникающие в праздничный день, комбинируются с торговыми ценами следующего дня и публикуются как однодневные.

Гэпом вверх называется ситуация, когда минимум текущего дня выше максимума предыдущего дня. У фьючерсов S&P гэпы возникают только в воскресенье вечером, когда возобновляется торговля на Globex, тогда как у SPY ETF и акций американских компаний, как и на многих рынках за пределами США, гэпы могут возникать каждое утро. Узнать расписание интересующих вас торговых сессий можно на сайтах соответствующих бирж.

Гэпы в ходе торговых сессий

Правительство США выпускает важнейшие экономические отчеты в 7:30 (по центральному времени). Это происходит раньше, чем начинается торговая сессия SPY, но во время электронной сессии E-mini S&P. Если новость неожиданна, фьючерсы S&P показывают резкое движение, и через час торговля SPY открывается с гэпом, соответствующим цене фьючерса. Другие отчеты по жилищному строительству и производству публикуются утром после открытия рынков. Они могут создавать карманы ликвидности, когда на рынке есть только покупатели, но нет продавцов или, наоборот, есть только продавцы, но нет покупателей, по крайней мере на короткое время. Такие карманы ликвидности появляются на дневном графике как гэпы.

Гэпы могут также возникать из-за размещения большой группы приказов в точке прорыва уровня поддержки или сопротивления на фондовом или фьючерсном рынке. Бывают также более редкие случаи событийного шока, такие как 11 сентября 2001 г.

В графическом анализе гэпы интерпретируются по-разному в зависимости от того, где в контексте текущего поведения цены они происходят. В некоторых случаях гэп сигнализирует о продолжении движения цены, а в других ситуациях может оказаться концом движения. На рис. 3.13 на примере графика Amazon.com показаны четыре основные формы гэпов.

Рис. 3.13. Гэпы на графике Amazon.com

1. Обыкновенный гэп, который выглядит на графике как разрыв и не имеет никаких особенностей, т. е. он не происходит в точке, имеющей какое-то особое значение. Обыкновенный гэп происходит в мае 1999 г. во время движения вниз.

2. Гэп с прорывом возникает в точке очевидного сопротивления или поддержки. Это происходит, когда появляется большое количество приказов на покупку по цене чуть выше важной линии сопротивления или приказов на продажу ниже линии поддержки. Эти линии поддержки и сопротивления сформированы после продолжительного периода бокового движения цены, когда большинство технических аналитиков видят одинаковую модель. Чем очевиднее модель, и чем продолжительнее боковое движение, тем более вероятно появление гэпа с прорывом. Чтобы квалифицировать это как прорыв, требуется некоторое время, поскольку в этом случае за гэпом должно следовать устойчивое движение цены.

На рис. 3.13 видны два гэпа с прорывом. Первый в декабре 1998 г., вскоре после того, как цены достигают нового максимума. Второй в правой части графика, когда цены пробивают гэпом краткосрочную восходящую линию тренда, возникшую при сохранении основного нисходящего тренда после пика в мае 1999 г. Чтобы заработать на гэпе, позиция должна быть открыта до его образования, когда цены приближаются к уровню поддержки или сопротивления. Если после открытия длинной позиции цены формируют гэп вверх, вы «ловите» гэп, т. е. получаете прибыль, вызванную скачком или быстрым движением рынка в вашу пользу. Если гэп не возникает, цена чаще всего дрейфует вниз. Из позиции можно выйти с небольшим убытком, а позже открыть ее повторно.

3. Гэп истощения встречается в конце длительного волатильного движения цены и подтверждает разворот. Гэпы истощения обычно происходят на следующий день после самой высокой цены восходящего движения, однако на графике Amazon это случается днем позже, когда большинство трейдеров осознают, что цена достигла своего пика.

4. Гэп ускорения происходит в различных точках очевидного тренда и служит его подтверждением. Он, похоже, не имеет практического значения, поскольку тренд может прекратиться и развернуться сразу же после появления гэпа ускорения. В этом случае гэп называют островом. При наличии длинной позиции гэп ускорения вверх быстро увеличивает прибыль, однако с ним связан крайне высокий риск.

Гэпы могут также мешать торговле. Наличие длинной позиции в момент, когда происходит гэп с прорывом вниз, гарантирует исполнение любого стоп-лосса далеко от целевой цены. Если гэп с прорывом вверх происходит на малом объеме, он может обернуться ложным прорывом. Если при гэпе вверх у вас открыта короткая позиция и вам повезет, то цены вернутся к уровню прорыва и позволят вам безболезненно выйти из сделки. А если не повезет, у вас сработает стоп на вершине движения. Если же анализ показывает, что гэп с прорывом отражает изменение основного движения, сделку следует открывать немедленно по рыночной цене. Вся череда предыдущих плохих приказов будет компенсирована одним махом быстрым движением цены в вашу пользу без откатов. Гэп с прорывом при большом объеме обычно указывает на сильное движение и устойчивое изменение. Но, как мы увидим дальше, пик объема (volume spike) означает противоположное. Так интерпретация графиков становится искусством.

Заполнение гэпа

Традиционно принято считать, что цены всегда откатываются для заполнения гэпа. Естественно, при достаточном времени цены возвращаются к большинству уровней, поэтому в конечном итоге практически все гэпы заполняются. Но наиболее значительные гэпы остаются незаполненными в течение некоторого времени.

Гэп представляет собой важную точку, в которой цены выходят из предыдущей модели и начинают формировать новую. Гэп с прорывом часто происходит чуть выше предыдущего установившегося ценового уровня. На товарных рынках после компенсации краткосрочной несбалансированности спроса цены должны возвратиться почти к нормальному уровню (возможно, немного выше старых цен, с учетом инфляции), но при этом немного ниже гэпа. Когда цена акции растет гэпом на хороших данных о прибыли, объявлении о новом продукте или слухах о поглощении, она может и не вернуться к предыдущему уровню.

Компьютерное исследование гэпов на открытии, а также программа, использованная для исследования, описаны в главе 15. Оно показывает вероятности различных движений цены после гэпа в зависимости от величины гэпа и типа рынка. В книге Булковски есть большой раздел, посвященный гэпам, краткий обзор которого приводится ниже и более подробный – в главе 4.

● Обыкновенный гэп невелик и происходит на низком объеме без определенной причины, т. е. он не является результатом очевидного, неожиданного выпуска новостей. Активные трейдеры открывают позицию против гэпа в ожидании разворота и заполнения гэпа, после чего можно зафиксировать прибыль. Если в течение нескольких дней гэп не заполняется, сделка ликвидируется.

● Гэп с прорывом является результатом накопления приказов в очевидной области поддержки или сопротивления. Когда начнется очевидное боковое движение, разместите приказ на покупку чуть ниже уровня сопротивления, чтобы заработать на скачке цен (легкая прибыль), когда произойдет гэп. Если гэп происходит с прорывом, то цены должны продолжить движение вверх.

● Гэп ускорения часто находится в середине значительного движения. Его считают хорошей точкой для наращивания позиции, поскольку он подтверждает движение и обещает дополнительную прибыль.

● Гэп истощения лучше всего использовать, когда он возникает, но даже на этой стадии торговля очень рискованна. Продавайте во время движения вверх, помещая стоп выше предыдущего максимума движения. Если эта модель окажется ложной, цены могут продемонстрировать взрывной рост. Но если вам повезет, прибыль может оказаться большой.

Булковски о гэпах

Книга Булковски включает обширное исследование гэпов с прорывом, гэпов продолжения и истощения. Статистика, собранная для трех этих случаев, приведена в табл. 3.1. Можно ожидать, что гэп с прорывом, происходящий при выходе цен из бокового диапазона, положит начало новому тренду, а гэп истощения (который фактически нельзя увидеть до тех пор, пока он не развернется) станет концом тренда. Гэп продолжения является чем-то промежуточным и определяется только в контексте существующего тренда.

Результаты показывают, что гэпы с прорывом часто продолжают движение в направлении тренда и цены редко заполняют гэп. Это используется в ряде стратегий, включая N-дневный прорыв, торговлю на колебаниях и прорывы в точках разворота, при условии, что период наблюдения превышает 40 дней, т. е. минимум, на котором можно обнаружить макротренд.

Таблица 3.1. Процентная доля случаев заполнения гэпов в течение одной недели, на основе выборки из 100 акций

Кауфман о гэпах

Исследование 275 акций за период с 2012 по 2017 г. показало, что гэпы вверх величиной более 1 % стабильно заполнялись откатами вниз в течение торгового дня примерно на 40 % от максимумов. Кроме того, акции, показавшие гэп вверх, имели тенденцию закрываться около максимума. В табл. 3.2 в заглавной строке указана величина гэпа открытия, в первой строке – процент возникновения событий, во второй строке – разворот вниз от гэпа открытия и в последней строке – закрытие по сравнению с предыдущим днем.

Гэпы вниз были разными и отражали склонность акций к росту. Откаты от минимума были больше, а уровень закрытия стабильно был выше, чем гэп на открытии, как видно в последней строке в табл. 3.3.

Обратите внимание, что большинство торговых возможностей возникает в первой половине дня, когда трейдеры и инвесторы активно торгуют, реагируя на ночные новости и экономические отчеты.

Таблица 3.2. Средние показатели гэпов вверх, откатов и цен закрытия для 275 активно торгуемых акций

Таблица 3.3. Средние показатели гэпов вниз, откатов и цен закрытия для 275 активно торгуемых акций

Пик – это отдельный очень волатильный день, в течение которого цена перемещается намного выше или ниже уровня, наблюдавшегося в недавнем прошлом. Пик можно распознать только через день, когда торговый диапазон следующего дня оказывается намного ниже (для пиков вверх) или намного выше (для пиков вниз) предыдущего. Легче всего пики найти на тех рынках, которые реагируют на часто выходящие экономические отчеты, например 30-летние казначейские облигации США. На рис. 3.14 показан ряд из трех пиков, удаленных друг от друга примерно на четыре недели.

Рис. 3.14. Ряд пиков на рынке облигаций. С июня по октябрь 2002 г. казначейские облигации США сформировали три пика, ставшие локальными вершинами. Пики представляют четкие уровни сопротивления, придающие уникальную форму восходящему движению

Такие восходящие пики, как на рис. 3.14, всегда являются локальными вершинами, поскольку пик – это день с волатильностью выше средней, с которым должны соседствовать два более низких дня. Их также называют опорными точками (или точками пивот). Во всех трех показанных случаях пик является по меньшей мере недельным максимумом. Поскольку пик представляет собой явную вершину, при росте цены обычно встречают сопротивление на его уровне. Аналитики проводят через вершину пика горизонтальную линию сопротивления и рекомендуют продавать на этом уровне. После каждого пика на графике делается пометка «неудавшийся тест», показывающая уровень цен, на котором уровень сопротивления, основанный на предыдущем пике, замедлил движение цены.

Количественная оценка пиков

У пика есть только одна доминирующая особенность: максимум или минимум, находящийся намного выше или ниже недавних цен. Он, соответственно, должен также иметь высокую волатильность. Восходящий пик легче всего идентифицировать, сравнивая торговый диапазон в день пика с диапазонами предыдущего и следующего дней. Эту операцию можно запрограммировать в TradeStation с помощью функции истинный диапазон (true range), задав условие, что максимум в день пика, high[1], должен быть больше, чем предыдущие и последующие максимумы, на величину k × средний истинный диапазон (average true range) за n дней,

Этот код представляет spike (пик) как логическую переменную (истина-ложь) и тестирует наличие пика в предыдущем дне. Нотация [1] означает вчера, а [2] – позавчера. Этот тест позволяет определить, что вчерашний максимум был больше максимумов предыдущих n дней, больше среднего истинного диапазона за те же n дней в k раз, а также больше сегодняшнего максимума в те же k раз. Заметьте, что использование [2] ограничивает расчет истинного диапазона днем перед пиком. Значение k должно быть больше 0,75. Пики, у которых k > 1, более предпочтительны, но встречаются они реже.

В Excel истинный диапазон рассчитывается как

где n – текущая строка, n – 1 – предыдущая строка, а максимум, минимум и закрытие (H, L и C) находятся в столбцах B, C и D.

Островной разворот, или островная вершина, представляет собой отдельный ценовой столбик или группу столбиков, находящихся на вершине ценового движения и изолированных гэпом до и после островной модели. Эта модель сопровождается высокой волатильностью и имеет репутацию важной точки разворота. Гэп справа от островной вершины является гэпом истощения. На рис. 3.15, показывающем AMR в начале 2003 г., виден островной разворот в середине апреля. Минимум этого отдельного волатильного дня выше, чем в предыдущий и последующий день. Он остается максимумом в течение всей следующей недели, но в конечном счете уступает новому волатильному росту цен. Может сформироваться также и островное дно, но это довольно редкое событие.

Рис. 3.15. В начале 2003 г. AMR продемонстрирует классический островной разворот, а также примеры других однодневных моделей

Развороты и колебания в опорных точках

Опорная точка представляет собой торговый день, или ценовой столбик, который выше или ниже предыдущих и последующих столбиков. Если весь столбик находится выше и предыдущего, и последующего дня, то разворот в опорной точке идентичен островному развороту. Если это очень волатильный восходящий день, но его минимум находится не выше максимумов окружающих столбиков, то это пик. Если отмечать на графике максимумы и минимумы колебаний, то максимум столбика точки разворота окажется максимумом колебания. Принято определять местонахождение максимума колебания, сравнивая максимум любого дня с двумя или более предшествующими и последующими днями. Модели дней по обе стороны столбика с максимумом не важны при условии, что средний столбик достигает самого высокого максимума. Когда для идентификации опорных точек используется больше дней, развороты считаются более значимыми, однако для их идентификации требуется больше времени.

Колби[16] протестировал торговую систему на опорных точках, используя следующие правила:

● Покупать (и закрывать короткие позиции), когда формируется дно опорной точки, и закрытие происходит выше предыдущего закрытия.

● Продавать (и закрывать длинные позиции), когда формируется вершина опорной точки, и закрытие происходит ниже предыдущего закрытия.

Применение этих правил к данным индекса DJIA за 101 год, по декабрь 2000 г. включительно, дало почти 7000 сделок (70 в год) с существенной прибылью. Другие тесты опорных точек приведены в главе 4.

Чашки и крышки

Еще одна вариация разворотов в опорных точках называется чашками или крышками, которые определяются всего лишь тремя ценовыми столбиками, хотя есть и другая модель с похожим названием – чашка с ручкой, – напоминающая долгосрочное закругленное дно, за которым следует боковое движение или слабый нисходящий тренд, завершающийся прорывом вверх. Для обеих этих краткосрочных моделей используются те же правила торговли, что и для каналов опорных точек применительно к самым коротким масштабам времени. В некоторых публикациях, однако, эти модели используются наоборот: крышка идентифицирует сигнал продажи, когда тренд направлен вверх, в то время как чашка дает сигнал покупки на нисходящем тренде. На ясно определенном восходящем тренде модель «крышка» определяется или по дневным закрытиям, или по дневным минимумам. В ряду любых трех последовательных дней средний день должен иметь высшую цену закрытия или самый высокий минимум. В модели «чашка» средний день должен иметь самый низкий минимум или самое низкое закрытие из трехдневной группы. В обоих случаях расположение максимумов и минимумов двух других дней не важно, если средний день ниже в случае чашки и выше в случае крышки.

Чашка генерирует сигнал покупки, если:

● модель «чашка» является самой низкой точкой нисходящего тренда;

● сигнал покупки (прорыв вверх) появляется в течение трех дней после формирования чашки;

● текущая цена закрывается выше самого высокого максимума чашки (средний столбик).

Сигнал покупки считается ложным, если цены разворачиваются и закрываются ниже минимума чашки, возобновляя предыдущий нисходящий тренд. Эта модель может предсказать только восходящее движение цены в течение двух дней. Однако каждое изменение направления должно где-нибудь начинаться, и эта модель может давать некоторое преимущество. На модели «крышка» торгуют по противоположным правилам.

День, в котором за новым максимумом следует закрытие на более низком уровне, является днем разворота вниз. В день разворота вверх, соответственно, за новым минимумом следует более высокое закрытие. День разворота представляет собой весьма распространенную модель, как видно на рис. 3.16, где представлены фьючерсы на Russell 2000. Некоторые из этих дней показаны, однако на рис. 3.13–3.16 вы можете найти и другие примеры. Было выполнено много исследований с целью определения значимости дней разворота для торговли, но все они оказались неубедительными. В главе 15 приводится подробное исследование дней разворота, определяющее вероятность последующего движения цены, исходя из этой модели и других комбинаций. День разворота ни о чем не говорит без контекста более крупной ценовой модели, такой как очевидный тренд с резко увеличивающейся волатильностью или разворот на максимуме или минимуме нескольких предшествующих недель.

Рис. 3.16. Russell 2000 во второй половине 2002 г. Видны дни разворота, дни ключевых разворотов, дни сужения и расширения ценового диапазона

Ключевые развороты

День ключевого разворота является более селективной моделью, наделенной большой предсказательной силой. Его называют также внешним днем разворота, это более слабая форма островного разворота. Медвежий ключевой разворот формируется в течение одного дня – сначала достигается новый максимум восходящего тренда, после этого происходит разворот и падение до минимума ниже предыдущего, а затем происходит закрытие ниже предыдущего закрытия. Все это должно сопровождаться более высокой волатильностью. Примеры дней ключевых разворотов приведены на рис. 3.14 и 3.15. Они считаются более надежными, когда существует устойчивый тренд.

Как и в случае дней разворота, исследования давали неоднозначные результаты, если ключевой разворот использовался в качестве единственного торгового индикатора. Самый полный анализ[17], как и остальные, дал «поразительно посредственные» результаты. Но, хотя тесты и не доказали значимость ключевых разворотов, трейдеры по-прежнему обращают на них пристальное внимание и считают их важными. Задача разработчика системы состоит в том, чтобы найти среду, где эта модель станет надежным индикатором. Всестороннее исследование дней разворота и других моделей приведено в главе 15.

На рис. 3.16 показаны несколько дней разворота во время быстрого падения Russell 2000 в январе 2002 г. Особый интерес представляют три модели – дни разворота на двух экстремальных минимумах в июле и в октябре 2002 г. и на находящемся между ними максимуме в августе. Хотя в разных частях этого движения цены можно найти и другие дни разворота, развороты от минимумов происходят при волатильности, заметно более высокой, чем в большинство других дней, и следуют за очень резкими ускоряющимися падениями цены. День разворота, которым завершается промежуточный максимум в августе, не имеет этих атрибутов, однако он формирует вершину модели, которая является не доминирующим трендом, а направленным вверх отскоком в рамках более длительного нисходящего тренда. Если сосредоточиться на характеристиках не всех дней разворотов, а только тех, которые наблюдаются на экстремумах, то можно ожидать хороших результатов.

Программирование дней ключевых разворотов

День ключевого разворота можно легко найти с помощью компьютерной программы. В TradeStation EasyLanguage для ключевого разворота вниз используются следующие инструкции:

где KeyReversalDown – переменная истина-ложь; первый элемент проверяет наличие восходящего тренда в течение n дней, предшествующих развороту; второй элемент подтверждает, что в текущий день достигнута самая высокая цена за те же n дней; третий элемент проверяет, был ли достигнут более низкий минимум; а последний элемент ищет более низкое закрытие. В Excel это можно сделать, используя функции МАКС и МИН вместо highest и lowest. Функция TradeStation, используемая для идентификации ключевых разворотов, называется TSM Key Reversals. Ее можно найти на сопутствующем веб-сайте вместе с таблицей Excel, носящей то же название.

Введение фактора волатильности, подразумевающего, что в день ключевого разворота волатильность должна быть заметно выше, чем предыдущие дни, позволяет отобрать более значимые модели. В электронной таблице, где используются цены на мазут с 2005 по 2011 г., базовые правила дали весьма незначительную прибыль. А вот после применения фильтра, который учитывал только те сделки, где сегодняшний истинный диапазон был более чем в 1,5 раза выше среднего истинного диапазона за 20 дней, результаты намного улучшились.

Модели разворота из двух столбиков

Мартин Принг[18] привлек внимание к необычной двухстолбиковой модели разворота, которая часто предшествует сильному изменению направления рынка. Эта модель состоит из двух дней, которые, по существу, зеркально отражают друг друга. Рассмотрим рынок, на котором цены устойчиво двигаются вверх. В первый день наблюдается волатильное движение вверх, при котором цены открываются вблизи минимумов и закрываются вблизи максимумов. На следующий день цены открываются на уровне вчерашнего закрытия, поднимаются (почти до максимумов предыдущего дня), а затем резко падают и закрываются около минимумов, теряя весь прирост от движения предыдущего дня.

Следующие несколько дней после двухстолбикового разворота вниз рынок не должен торговаться выше середины двухстолбиковой модели разворота. Чем меньше откат, тем больше вероятность успешной продажи.

Психологию этой модели объяснить легко. Первый столбик представляет сильные бычьи настроения покупателей, а второй столбик отражает полное разочарование неспособностью подняться к новым максимумам. Должно пройти несколько дней, прежде чем трейдеры снова попробуют протестировать максимумы. Многие трейдеры могут увидеть здесь потенциальную точку разворота. Большой объем подтверждает разворот. Характер последующего движения зависит от продолжительности предыдущего тренда и волатильности. Признаками сильного разворота являются следующие четыре ключевых критерия.

1. Сильные предыдущие тренды.

2. Широкие и волатильные двухстолбиковые модели.

3. Более значительный объем, чем в предыдущие дни.

4. Меньшие откаты вслед за двухстолбиковой моделью.

День с широким диапазоном представляет собой день с волатильностью, значительно более высокой, чем в последние дни, но он не обязательно должен быть выше или ниже других дней. Внешний день должен иметь максимум выше, а минимум ниже, чем у предыдущего дня. Внутренний день должен иметь максимум ниже, а минимум выше, чем у предыдущего дня, и является примером сжатия волатильности. Все три модели очень распространены и свидетельствуют о том, что произошло что-то особенное. Примеры этих моделей показаны на рис. 3.17, представляющем однолетний период активной торговли Tyco, заканчивающийся в июле 2000 г., до того, как разразился скандал, связанный с нарушением правил бухгалтерского учета.

Рис. 3.17. Дни с широким диапазоном, внешний и внутренние дни на графике Tyco

Дни с широким диапазоном

День с широким диапазоном обычно является результатом скачка цены, неожиданной новости или прорыва, когда множество приказов лавинообразно срабатывают, приводя к значительному росту волатильности. День с широким диапазоном может оказаться пиком или островным разворотом. Поскольку очень высокая волатильность не может продолжаться долго, за днем с широким диапазоном следует ожидать разворота или, по крайней мере, паузы. Когда случается день с широким диапазоном, направление закрытия (если оно происходит около максимума или минимума) является сильным индикатором продолжения направления.

День с широким диапазоном легко увидеть на графике, поскольку его волатильность как минимум вдвое или втрое превышает волатильность предыдущих торговых дней. Не обязательно, чтобы при этом сформировался новый максимум или минимум относительно прежнего движения или чтобы закрытие было выше или ниже. Это просто очень волатильный день.

Внешние дни

Внешний день нередко предшествует развороту. Он может также быть днем с широким диапазоном, если волатильность высока, но когда волатильность низка и размер столбика лишь немного превосходит предыдущий столбик, это слабый сигнал. Так же, как и в случае многих других графических моделей, если какой-то день имеет необычно узкий диапазон, а за ним следует внешний день при нормальной волатильности, то несет очень мало информации. Важно уметь выбирать.

Внутренние дни

Внутренний день имеет максимум ниже предыдущего максимума, а минимум выше предыдущего минимума. Внутренний день представляет консолидацию и снижение волатильность. В свою очередь, пониженная волатильность чаще всего ассоциируется с окончанием движения цены. После взрыва активности и стремительного восходящего движения цена достигает точки, где все заинтересованные покупатели уже находятся на рынке, а цена ушла слишком далеко, чтобы привлечь новых покупателей. Объем падает, волатильность падает, и мы получаем внутренний день. Внутренний день часто сопровождается изменением направления, но мы, по сути, знаем лишь то, что причина, которая двигала цены, больше не действует. Если появится новость, способная зажечь цены, движение может пойти как вверх, так и вниз.

На рис. 3.17 в левой верхней части графика, есть два внутренних дня на пике Tyco. После первого внутреннего дня наблюдается небольшое снижение, затем небольшое повышение и, наконец, еще один внутренний день. Последний внутренний день предшествует крупной распродаже. В правой верхней части графика видны два внутренних дня непосредственно перед еще одним резким падением.

Некоторые аналитики считают, что прорыв после низкой волатильности надежнее, чем после высокой волатильности. Читатели, интересующиеся этими моделями, могут ознакомиться с количественным анализом дней с широким диапазоном, внутренних и внешних дней в главе 4.

Модели продолжения

Модели продолжения возникают на трендах и помогают понять стадию их развития. За моделью продолжения на долгосрочном тренде должно следовать развитие тренда. Если после важной модели продолжения цены не могут двигаться в направлении тренда, считается, что тренд завершен. Главными моделями продолжения являются треугольники, флаги, вымпелы и клинья. Крупные модели важнее, чем мелкие.

Треугольники – крупные модели, периодически образующиеся на протяжении тренда. Симметричный треугольник наиболее часто возникает в начале тренда, когда существует большая неопределенность в отношении его направления. Он формируется в результате консолидации цены, когда неуверенность покупателей и продавцов приводит к уменьшению волатильности, в результате чего цены сужаются к центру предыдущего торгового диапазона. На рис. 3.18 симметричный треугольник формируется примерно на уровне предыдущей поддержки. Прорыв из симметричного треугольника нередко сигнализирует о начале долгосрочного тренда.

Даже во время очевидного нисходящего тренда цены могут какое-то время расти. Поскольку тренд очевиден, продавцы стремятся продавать на восходящих движениях в ожидании продолжения тренда. Вершина такого ралли на тренде обычно оказывается последним уровнем поддержки, где цены совершают прорыв из предыдущей модели. На рис. 3.18 вершина первого нисходящего треугольника подходит очень близко к уровню прорыва симметричного треугольника, а максимум более крупного нисходящего треугольника, расположенного ближе к правому нижнему углу графика, находится в точке прорыва из другого нисходящего треугольника.

Рис. 3.18. Симметричный и нисходящие треугольники на развивающемся медвежьем рынке фьючерсов на золото

Недавние минимумы нового тренда формируют временный уровень поддержки, и цены могут отскакивать от этого уровня, пока краткосрочные трейдеры играют ради небольшой прибыли. Эта активность формирует нисходящий треугольник. По мере того как все больше трейдеров убеждается в том, что цены по-прежнему направляются вниз, ралли от уровня поддержки продаются все раньше, заставляя модель сжиматься, пока цены наконец не пробьют линию поддержки. Нисходящий треугольник завершен. В восходящем тренде в такой же, но зеркальной ситуации формируется восходящий треугольник.

Размеры треугольников

Для формирования треугольника требуется не менее двух недель, и они могут охватывать намного более продолжительный период, иногда до трех месяцев. Более крупные по величине модели представляют периоды большей неуверенности. За одним симметричным треугольником может следовать другой, указывая, что трейдеры все еще не уверены в направлении. Если симметричный треугольник заканчивается движением в направлении существующего тренда, значит, тренд сохраняет силу, и ожидается большое движение цены.

Треугольники могут служить надежными индикаторами уверенности инвесторов. Являясь отражением поведения людей, они не всегда появляются вовремя и не всегда имеют выдержанную форму. Нужен опыт, чтобы идентифицировать эту модель своевременно.

Флаг – модель меньшего размера, чем треугольник. Он длится обычно менее двух недель, а формируется в результате коррекции на бычьем рынке или ралли на медвежьем. Флаг представляет собой область сжатия, уходящую в сторону от направления тренда. Как правило, ее можно выделить, проведя параллельные линии через вершину и дно модели. В начале тренда флаги могут отклоняться от направления нового тренда не так заметно, как во время установившегося тренда. Если первый флаг после прорыва вверх явно склоняется вниз, это подтверждает новый восходящий тренд.

На рис. 3.19 показаны разнообразные треугольники, флаги и вымпелы. Обратите внимание на два небольших флага, один в середине графика, а другой справа внизу. Каждый из них отклоняется вверх, как и полагается на нисходящем тренде. Больший флаг, находящийся чуть ниже центра, длящийся почти два месяца, вполне может быть симметричным треугольником. Обе модели завершаются продолжением тренда.