Это утверждение содержалось в книге Empirical Model-Building and Response Surfaces, которую авторы выпустили в 1987 году. Однако формулировка появилась еще в 1978 году в статье Джорджа Бокса “Robustness in the strategy of scientific model building” в сборнике Robustness in Statistics, а сама идея – еще раньше, в статье Бокса “Science and statistics” в журнале Journal of the American Statistical Association в 1976 году. (Прим. пер.)
В оригинале the UK («Соединенное Королевство»). В современной литературе наряду с официальным наименованием «Соединенное Королевство Великобритании и Северной Ирландии» (The United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland) часто используется краткая форма «Соединенное Королевство» (the United Kingdom, the UK) или географическое понятие «Великобритания». (Прим. науч. ред.)
К данной категории долгов относятся кредиты, займы и другие формы денежных обязательств, обеспеченных залогом недвижимого имущества. (Прим. науч. ред.)
Автор вводит свой термин Big7 и имеет в виду семь крупнейших экономик мира (в порядке убывания): США, Китай, Япония, Германия, Великобритания, Индия, Франция. Не путать с неформальным международным клубом «Группа семи» (Group of Seven, G7), «Большой семеркой», в которую входят США, Великобритания, Франция, Германия, Канада, Италия, Япония. По тексту книги, чтобы не возникло путаницы, мы в основном переводим этот термин как «Большая экономическая семерка» или просто «семерка». (Прим. пер. и науч. ред.)
Для такого сравнения валюты других страны были конвертированы в доллары США по обменному курсу.
Уподобление денежного обращения кровообращению со времен книги Лилиенфельда La pathologie sociale («Социальная патология») (1896) стало общим местом политэкономии, и поколением позже Людвиг фон Мизес заметил, что такое сравнение «принесло экономической теории столько же пользы, сколько дало бы биологии уподобление крови деньгам, а кровообращения – системе денежного обращения» (Ludwig von Mises. Die Gemeinwirtschaft: Untersuchungen über den Sozialismus. Jena: Gustav Fischer Verlag, 1922; цит. по изданию: Мизес, Л. ф. Социализм. Экономический и социологический анализ. М., 1994. С. 186–187). (Прим. науч. ред.)
В этой книге я весьма специфически использовал некоторые экономические и финансовые термины. Среди этих терминов – «деньги», «капитал», «долг» и «бухгалтерский баланс». Я старался объяснить использование терминов, когда они вводятся в тексте. Читатели также могут обратиться к глоссарию в Приложении B.
Согласно принятой в России системе учета бухгалтерский баланс состоит из двух разделов: активов и пассивов, причем в составе первого выделяют оборотные и внеоборотные активы, а в составе последнего – капитал (например, уставный капитал юридического лица), резервы (например, банковский резерв на возможные потери по ссудам), а также долгосрочные и краткосрочные обязательства. (Прим. науч. ред.)
В данном случае автор подразумевает под «богатством» (wealth) т. н. «национальное богатство» – совокупность активов, являющихся собственностью индивидов или домашних хозяйств, за вычетом долговых обязательств. На макроуровне широко применяемым показателем общего богатства стран является показатель «реализуемого имущества» (marketable wealth), т. е. физических (недвижимость) и финансовых активов, обладающих относительно высокой ликвидностью. (Прим. науч. ред.)
Для сравнения балансов и отчетов о прибылях и убытках стран «Большой экономической семерки» мы с коллегами чаще всего использовали данные ОЭСР (Организации экономического сотрудничества и развития). ОЭСР собирает информацию от центральных банков всех стран и организует финансовые данные, используя Систему национальных счетов 2008 года – стандарт отчетности, опубликованный ООН, Европейской комиссией, Международным валютным фондом (МВФ) и Всемирным банком. Я также использовал данные Евростата, Национальной статистической службы Великобритании (ONS), некоторых коммерческих баз данных и других источников. Читателям следует с осторожностью относиться к статистике Народного банка Китая и Резервного банка Индии, поскольку центральные банки этих стран не являются независимыми от политических властей. Дополнительную информацию об источниках данных можно найти в Приложении A. Дополнительные инструменты для анализа, доступные онлайн, приведены в Приложении C.
Подробнее об этом см. в конце главы 3 настоящей книги, а также в книге французского экономиста Тома Пикетти «Капитал в XXI веке» (Le Capital au XXIe siècle) (2013, рус. перевод – 2015). Пикетти, опираясь на экономические данные по Европе и США за последние 250 лет, приходит к выводу о том, что концентрация богатства постоянно повышается и при этом не происходит какой-либо «естественной» коррекции. Он доказывает, что концентрация богатства будет возрастать, если уровень доходности капитала (r) выше, чем уровень экономического роста (g), что характерно для экономик с высокой долей фондовых рынков и вторичных финансовых инструментов. Пикетти основывает свою аргументацию на формуле, устанавливающей отношение между уровнем доходности капитала (r) (rate of return on capital) и уровнем экономического роста (g) (rate of economic growth), где (r) включает в себя прибыль, дивиденды, проценты, ренту и другие доходы на капитал; а (g) измеряется как прирост доходов (income) или выпуска продукции (output). Он утверждает, что в периоды, когда рост находится на низком уровне, богатство имеет тенденцию накапливаться быстрее от доходов на капитал, чем от доходов на труд, и тем самым концентрируется в руках т. н. «верхнего центиля», увеличивая неравенство. Таким образом, фундаментальный источник все большего неравенства богатства может быть выражен математическим неравенством: r > g. Чтобы решить эту проблему, им предлагается, в частности, перераспределение через прогрессивный всеобщий налог на имущество, как это практиковалось во Франции после Второй мировой войны. (Прим. науч. ред.)
В классическом понимании множество краткосрочных деловых или долговых циклов (то есть бизнес-циклов) составляют долгосрочный долговой цикл, поскольку каждый краткосрочный циклический максимум и каждый краткосрочный циклический минимум имеют более высокое отношение долга к доходу, чем предыдущее, до тех пор, пока снижение процентных ставок, которое способствовало росту долга, больше не сможет продолжаться. Используемое автором понятие долгосрочного долгового цикла (long-term debt cycle) созвучно концепции т. н. «Большого цикла», состоящего из трех малых циклов (долгосрочный цикл «долг – деньги – экономика»; «цикл внутреннего порядка – беспорядка» и «цикл внешнего порядка – беспорядка». Подробнее об этом см.: Dalio, Ray. Principles for Navigating Big Debt Crises. Simon & Schuster UK, 2022, p.13; рус. перевод: Далио, Рэй. Принципы изменения мирового порядка. Почему одни нации побеждают, а другие терпят поражение / пер. с англ. Д. Миронова. Москва: Манн, Иванов и Фербер, 2022. С. 15. (Прим. науч. ред.)
Термин «долговой юбилей» происходит из библейской Книги Второзакония (Втор. 15:1), однако первые достоверные сведения о широкой практике прощения долгов относятся к 445–444 гг. до н. э. (Книга Нехемии 5:1 и 10:32). По древнеиудейской традиции, известной в христианской Европе из Ветхого Завета, на седьмой и пятидесятый год (юбилей) следовало прощать долги единоверцам. Традиция списания долгов путем торжественного уничтожения храмовых табличек, содержавших финансовые записи, существовала и в древних государствах Междуречья. Списание долгов как разовую акцию также иногда практиковали некоторые древнегреческие (Солон в 594 г. до н. э.) и древнеримские правители (Тиберий в 33 г. н. э.), однако в целом такая практика порицалась как наносившая ущерб кредиторам (см.: Цицерон «Об обязанностях» (II. 78–83)). В трудах христианских богословов (например, у Оригена, жившего в 185–253 гг.) идея прощения долгов поддерживалась, но на практике европейцы вернулись к ней только в позднем Средневековье – через новый и неизвестный античному обществу институт банкротств. Принцип прощения (списания) долгов физических лиц был впервые закреплен в английском законодательстве о банкротстве в 1705 году статутом, известным как «Акт о недопущении мошеннических деяний, зачастую совершаемых банкротами», который требовал от должника доказательств его честности прежде, чем простить ему долги (The Bankruptcy Act An act to prevent frauds frequently committed by bankrupts 1705 (4 & 5 Ann. c. 4)). Автор касается истории вопроса в главе 9 настоящей книги. (Прим. науч. ред.)
Данное утверждение не универсально и справедливо для рыночной экономики начиная с XIX века. Господствовавшая в феодальной экономике рентная модель отношений связывала рост национального богатства прежде всего с землей и поземельной рентой. Представители физиократической школы (Кене, Тюрго) считали, что только труд сельскохозяйственных работников способен создать чистый продукт, то есть доход, превышающий затраты. Все другие виды деятельности (промышленность и торговля), по их мнению, являлись «бесплодными». В 1776 году Адам Смит сформулировал концепцию производительного труда как источника богатства наций. Учение Смита оказало влияние на французскую «школу Сэя» с ее доктриной о трех факторах производства (труд, капитал, земля); на английских социалистов, обративших внимание на идеи о полном продукте труда, из которого землевладельцы и промышленники забирают свою прибыль, а также косвенно повлияло на марксистское учение. (Прим. науч. ред.)
Автор применяет аналогию с инкрементной моделью, применяемой в программировании, в которой цикл также разделен на серию приращений, каждое из которых добавляет какую-либо самостоятельную ценность. Подробнее о модели инкрементальных транзакций см.: Black E. L. Life-Cycle Impacts on the Incremental Value-relevance of Earnings and Cash Flow Measurers // Journal of Financial Statement Analysis. Fall 1998. Vol. 4. No. 1. P. 40–56. (Прим. науч. ред.)
Поскольку в Кредитландии имеются десять человек, а не один, она является группой. Поэтому мы избегаем ошибки «ложного обобщения», когда некорректно предполагается, что какое-то поведение, полезное для отдельного человека, полезно и для группы.
В данном случае термин «арбитр» употреблен автором не в буквальном (третейский судья или же спортивный арбитр), а в широком смысле – как своего рода «мастер игры», лицо, определяющее и, если угодно, меняющее правила игры, – что полностью уместно, поскольку Кредитландия является выдуманной автором моделью, внутри которой он может делать все, что не противоречит сформулированным им законам. (Прим. науч. ред.)
Денежная масса М2 – это сумма наличных денег в обращении и безналичных средств. В показатель денежной массы в национальном определении включаются все средства нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций и граждан, являющихся налоговыми резидентами соответствующего государства, в наличной и безналичной форме. (Прим. науч. ред.)
Выражение «чтобы колеса торговли крутились» – английский смысловой аналог знаменитого laissez-faire (букв. «позвольте делать»). Однако в английском языке есть также двухчастная идиома to grease the wheels of commerce to keep them turning (букв. «смазать колеса торговли, чтобы они продолжали крутиться»), которая означает, в зависимости от контекста, как позитивные меры по облегчению и ускорению какого-либо процесса (например, получения разрешения, устранение бюрократических препон законным путем), так и коррупцию (в этом случае идиома близка к русскому выражению «подмазать» (сравн. у Даля: «без по[д]мази скрипит, а не едет»). (Прим. науч. ред.)
Джон Доу – в английском языке традиционное имя для абстрактного человека мужского пола (изначально – условное обозначение неизвестного истца в судебном процессе). Женский вариант (который будет использоваться далее) – Джейн Доу. (Прим. пер.)
С точки зрения правовой доктрины рассуждения автора следует принимать cum grano salis, поскольку юридически монополией на эмиссию денег обладают государство и его агенты, такие как Казначейство и Федеральная резервная система США. Записи на банковских счетах не могут возникать произвольно, поскольку правовые нормы требуют от банков определенных нормативов обеспечения выдаваемых ими кредитов. С правовой точки зрения операция банка не создает новые деньги, а лишь порождает обязательство по их выдаче заемщику путем перечисления на его счет или счет другого лица. При этом вместо реальной передачи денежных знаков происходит оформление учетных записей об обязательствах. Такие записи применялись еще на ярмарках XII века. (Прим. науч. ред.)
Если Джон Доу погасит кредит в размере $100 000 (добровольно или потому, что кредиторы потребовали возврата денег), то депозиты в системе сократятся на эту сумму, что означает уменьшение денежной массы на ту же самую величину. На эту же величину уменьшатся и кредиты. Если, например, какой-то магазин приобрел за счет кредита товары, чтобы пополнить свои запасы, или человек использовал ипотечный кредит для приобретения дома, а кредитор требует погасить этот кредит, то магазин, скорее всего, закроется, а человеку придется продать свой дом. Это стало одним из основных факторов Великой депрессии.
Ключевой корректировкой к рис. 1.3 является поправка на время, учитывающая тот факт, что значительная часть огромного объема долговых обязательств, выпущенных для реализации программ помощи при COVID-19, появилась за год до расходования соответствующих средств. Данные, использованные для этого и других рисунков в книге, приведены в Приложении А, а дополнительные приложения, доступные онлайн, перечислены в Приложении С.
Фернан Бродель по этому поводу замечает: «Кредит – это обмен двух поставок, разделенных во времени: я тебе оказываю услугу, ты мне ее возместишь позднее. Сеньор, который авансирует крестьянина семенной пшеницей с условием выплаты долга из урожая, открывает кредит; так же точно – кабатчик, который не требует сразу же со своего клиента платы за его заказы, а записывает ее на счет пьющего в виде меловой черты на стене (так называемые меловые деньги – largent a la craie), или булочник, который поставляет хлеб и записывает его стоимость насечками на двух кусочках дерева: один остается у дающего, другой – у берущего» (Бродель Ф. Материальная цивилизация, экономика и капитализм. XV–XVIII вв. Т. 1. Структуры повседневности: возможное и невозможное / 2-е изд.; пер. с фр. Л. Е. Куббеля; вступ. ст. Ю. Н. Афанасьева. М.: Весь Мир, 2006. С. 24. Определяя кредит как способ «производства денег», Вейг полемизирует с классической политэкономией и сложившимся научным дискурсом. (Прим. науч. ред.)
Сокращение от open market operation, т. е. «операции на открытом рынке». (Прим. науч. ред.)
Банки тоже могут продавать казначейские ценные бумаги Федеральной резервной системе, однако при этом создаются новые банковские резервы, а не новые депозиты.
Экономически – нет, но юридически формирование резервов является одним из условий увеличения объема кредитования, поэтому авторский тезис представляется сознательным и допустимым упрощением для авторской модели (примерно так же в геометрии считается неважным размер точки и толщина прямой). Буквально в следующем предложении автор смягчает риторику и признает за выкупом и резервированием определенный экономический смысл – увеличение устойчивости системы кредита. (Прим. науч. ред.)
Точный смысл данной фразы не вполне улавливается. Вероятно, автор хотел сказать, что в отличие от Японии в США за счет банковского кредитования было создано не 100, а 30 процентов (если только «США» – это не опечатка или авторская описка, так как весь абзац выше посвящен Японии). (Прим. науч. ред.)
Деньги, «привлеченные» правительством США таким образом, поступают на счет Казначейства в ФРС, а этот счет не учитывается в величине М2.
Я бы лучше сказал так: «Государственные расходы создают деньги, а выпуск казначейских долговых обязательств их истощает». Иными словами, если сначала выпускаются долговые обязательства, то деньги из экономики высасываются, а затем возвращаются в экономику за счет государственных расходов. Казначейство США по закону обязано предварительно финансировать расходы, но это справедливо не для всех рассматриваемых стран. Например, у казначейства Великобритании есть определенный овердрафт (превышение кредита) в Банке Англии, известный как овердрафт ways and means («пути и средства»), который позволяет сочетать эмиссию казначейских долговых обязательств с покупкой их центральным банком, что фактически является ОМО, создающими деньги, как делают все ОМО. Это называется монетизацией долга. Возможно, именно этим занимались центральные банки во время пандемии, и именно это годами делал Банк Японии, когда правительство выпускало долговые обязательства, а центральный банк немедленно покупал их, немедленно создавая деньги.
Полная сверка создания депозитов по годам с 1972 по 2020-й приведена в Приложении E «Создание депозитов», доступном онлайн по адресу paradoxofdebt.org.
Отношение заемного капитала к собственному капиталу. (Прим. пер.)
Макросектор нефинансовых предприятий включает корпорации и другие предприятия, в частности компании, занимающиеся энергетикой и ресурсами, предприятия сельского, лесного и рыбного хозяйства, компании-производители, компании, занимающиеся сбытом продукции (оптовые и розничные торговцы), предприятия, занимающиеся строительством и недвижимостью, оказывающие транспортные услуги и другие нефинансовые услуги (профессиональные, научные, технические, информационные, культурные).