Регистрируемый в блокчейне токен удостоверяет право контрагента на получение предоставления по требованию, которое существует в действительности. Не являясь активом, токен представляет собой своего рода виртуальный символ, обозначающий право требования реального актива. Передача данного «символа» свидетельствует о передаче актива.
Sunnarborg A. ICO Investments Pass VC Funding in Blockchain Market First // CoinDesk. 2017. URL: http://www.coindesk.com/ico-investments-pass-vc-funding-in-blockchain-market-first/.
Castor M. Too Easy? Critics Take Aim at Ethereum Token Standard Amid ICO Boom // CoinDesk. 2017. URL: http://www.coindesk.com/too-easy-critics-take-aim-at-ethereum-token-standard-amid-ico-boom/.
Соответственно, возрастают и системные риски, так как рост капитализации рынка обеспечивается эволюцией цифровых платформ, в случае неполадки которых разработчики зависимых децентрализованных приложений окажутся в уязвимом положении.
Acheson N. Back to Basics for Blockchain Tokens? // CoinDesk. 2017. URL: http://www.coindesk.com/back-basics-blockchain-tokens/.
Iansiti M., Lakhani K. R. The Truth about Blockchain // Harvard Business Review. 2017. URL: https://hbr.org/2017/01/the-truth-about-blockchain.
Cummings D. European Financial Regulator Believes DLT Could Benefit Securities Markets // ETHNews. 2017. URL: https://www.ethnews.com/european-financial-regulator-believes-dlt-could-benefit-securities-markets.
Iansiti М., Lakhani К. R. The Truth About Blockchain // Harvard Business Review. 2017. URL: https://hbr.org/2017/01/the-truth-about-blockchain.
Smitcoin B. Ether Price Analysis: Here’s What Just Went Down // Bitcoin Magazine. 2017. URL: https://bitcoinmagazine.com/articles/ether-price-analysis-heres-what-just-went-down/.
См. опыт создания первой в своем роде децентрализованной автономной организации The DAO.
Например, ввиду технической ошибки на криптовалютной бирже цена виртуальной валюты Ethereum упала за один день с более чем 300 долл, до 13 долл. США. Следствием ошибки стало вынужденное приостановление операций криптовалютными биржами и криптовалютными кошельками (например, Coinbase) и, соответственно, краткосрочное падение рынка. Bovaird С. S 13: Ether Prices Plunge in GDAX Exchange Flash Crash // CoinDesk. 2017. URL: http://www.coindesk.com/13-ethereum-ether-prices-plunge-2500-gdax-exchange-flash-crash/.
Castor M. Too Easy? Critics Take Aim at Ethereum Token Standard Amid ICO Boom // CoinDesk. 2017. URL: http://www.coindesk.com/too-easy-critics-take-aim-at-ethereum-token-standard-amid-ico-boom/.
К примерам наиболее масштабных атак относится взлом децентрализованной автономной организации The DAO (утрачено порядка 60 млн долл. США в эквиваленте криптовалюты Ethereum), криптовалютной биржи Bitfinex (утрачено 72 млн долл. США в эквиваленте криптовалюты Ethereum). Следует заметить, что риски могут реализоваться и без участия хакеров – например, в силу банкротства недобросовестных участников рынка. Так, нашумевшее банкротство биржи Mt. Gox повлекло потери в размере 460 млн долл. США.
При этом, в отличие от традиционного венчурного финансирования, для инвестиционных раундов ICO характерны короткие сроки, что повышает системные риски ввиду интенсивного роста капитализации рынка. В случае возникновения финансовых пузырей эффект от масштаба может быть катастрофическим.
Castillo М. del. Identity without the Blockchain? Skepticism Grows for Once-Hot Use Case // Coindesk. 2017. URL: http://www.coindesk.com/identity-without-blockchain-skepticism-grows-hot-use-case/.
Kanaracus C. Don't Believe the Blockchain Hype: Examining the Weaknesses and Risks // ZDNet. 2016. URL: http://www.zdnet.com/article/dont-believe-the-blockchain-hype-examining-its-weaknesses-and-risks/.
Martin A. J. Don’t Let Banks Fool You, the Blockchain Really Does Have Other Uses // The Register. 2016. URL: https://www.theregister.co.uk/2016/09/27/ enoughblockchainspam/.
Genovese В. Blockchain Technology: Hype or Reality? // CIO. 2016. URL: http:// www.cio.com/article/3058266/security/blockchain-technology-hype-or-reality.html.
Gault M. Let’s Be Honest about The Problems with Blockchain and Finance // TechCrunch. 2016. URL: https://techcrunch.com/2016/02/03/lets-be-honest-about-the-problems-with-blockchain-and-finance/.
What Are the Best Criticisms of Blockchain Technology? // Bitcoin Talk. 2015. URL: https://bitcointalk.org/index.php?topic=1080851.0.
Sharwood S. Failing Projects Pray Blockchain Works Aas “Magic Middleware” // The Register. 2016. URL: http://www.theregister.co.uk/2016/07/26/failing projects pray blockchainworksasmagicmiddleware/.
d’Anconia E Ethereum not Safe but Safer Than Other Blockchains: Vlad Zamfir // The CoinTelegraph. 2017. URL: https://cointelegraph.com/news/ethere-um- not- safe -but- safer-than- other-blockchains -vlad -zamfir.
Demeester T Why I’m Short Ethereum (and Long Bitcoin) // Medium. 2016. URL: https://medium.eom/@tuurdemeester/why-im-short-ethereum-and-long-bit-coin-aee5blcl98fd; Genovese B. Blockchain technology: hype or reality? // CIO. 2016.
URL: http://www.cio.com/article/3058266/security/blockchain-technology-hype-or-reality.html.
По этому пути идет судебная практика США в части требований, предъявляемых при раскрытии информации. См.: Greenaple v. Detroit Edison Со. 618 F.2d 198 (2d Cir. 1980). О применении стандарта ясности к технической информации см.: Hume у. United States, 132 U.S. 406, 413 (1889); 525 F.2d 215 (3d Cir. 1975); Basic Inc. v. Levinson, 485 U.S. 224, 241—224 (1988). Обоснованность ожиданий инвесторов должна приниматься в расчет, см.: Weiner v. Quaker Oats Со., 129 F.3d 310, 320 (3d Cir. 1997); City of Monroe Emps. Ret. Sys. v. Bridgestone Corp., 399 F.3d 651, 669 (6th Cir. 2005); Shaw v. Digital Equip. Corp., 82 F.3d 1194, 1217 (1st Cir. 1996).
Fintech and Financial Services: Initial Considerations // International Monetary Fund. 2017. URL: http://www.eirmews.com/pr_news/387676622/fintech-and-financi-al-services-initial-considerations.
В перспективе можно предсказать расширение рынка кредитных свопов и других производных финансовых инструментов.
Биткойн – пиринговая платежная сеть, основанная на собственном блок-чейн-протоколе и децентрализованной расчетной единице, биткойне. Соответственно, под словом «биткойн» принято понимать: (1) децентрализованную платежную сеть; (2) единицы виртуальной валюты в собственном смысле.
На сегодняшний день сотни альтернативных виртуальных валют создаются с различными целями. См.: European Parliament. How Blockchain Technology Could Change Our Lives. In-Depth Analysis // European Parliamentary Research Service. 2017.
U.S. Securities and Exchange Commission. SEC Issues Investigative Report Concluding DAO Tokens, a Digital Asset, Were Securities. Press Release. 2017. URL: https://www.sec.gov/news/press-release/2017-131; см. также: Rizzo P. Emin Gun Sirer: SEC ICO Guidance is “End of Beginning for Blockchains” // CoinDesk. 2017. URL: https://www.coindesk.com/emin-gun-sirer-sec-ico-ruling-end-beginning-blockchains/; Higgins S. SEC: US Securities Laws “May Apply” to Token Sales // CoinDesk. 2017. URL: https://www.coindesk.com/securities-exchange-commission-us-securities-laws-may-apply-token-sales/.
Bitcoin Cash and the “Civil War” that Is Disrupting Digital Currency // South China Morning Post. 2017. URL: http://www.scmp.com/news/china/economy/article /2105527/bitcoin- cash – and – civil – war- disrupting – digital – currency.
Tuwiner J. Bitcoin Mining in China // Buy Bitcoin Worldwide. 2017. URL: https://www.buybitcoinworldwide.com/mining/china/.
Bitcoin Can Be an Asset but not a Currency, Says China Central Bank Adviser // Reuters – CNBC. 2017. URL: https://www.cnbc.com/2017/07/06/bitcoin-can-be-an-asset-but-not-a-currency-says-china-central-bank-adviser.html; Froelings L. Chinese Government Eyes ICO Crackdown under New “Illegal Financing” Rules // The CoinTelegraph. 2017. URL: https://cointelegraph.com/news/chinese-govemment-eyes-ico-crackdown-under-new-illegal-financing-rules; Das S. China Considers Blanket Ban All ICOs: Report // CryptoCoinsNews. 2017. URL: https://www.cryptocoinsnews. com/china-considers-blanket-ban-icos-report/.
Smith J. How a China Crackdown Caused Bitcoin’s Price to Plunge // Fortune. 2017. URL: http: //fortune. com/2017/01/05/bitcoin-plunge – china- currency/.
Oyedele A. One country dominates the global bitcoin market // Business Insider. 2017. URL: http://www.businessinsider.com/bitcoin-trading-china-yuan-remnibi-2017-1.
Qu C. Bitcoin in China: Price Discovery and Volatility Transmission. March 16. 2017. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2934031 or http:// dx.doi.org/10.2139/ssrn.2934031.
Aru I. How Chinese Yuan, Capital Flight Influence Bitcoin Price // The CoinTelegraph. 2017. URL: https://cointelegraph.com/news/how-chinese-yuan-capital-flight-influence-bitcoin-price.
Yang Misha. Cryptocurrency in China: Light-Touch Regulation in Demand. May 2. 2016. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2792477.
Так, например, в январе 2017 г. Народный банк Китая издал уведомление, в котором указал на нарушение тремя ведущими криптовалютными биржами (OKCoin, Huobi.com, BTCChina) законодательства о финансовых сделках.
В частности, были нарушены правила о перемещении средств с депозитных счетов, нормы об источниках финансирования и необходимости привлечения квалифицированных посредников. Кроме того, Центральный банк напомнил инвесторам о рисках вложений в криптовалюту. На официальные заявления банка рынок отреагировал моментально – спрос на китайском рынке просел. В течение нескольких часов мировая цена биткойна сократилась на 7%. См.: Qu С. Bitcoin in China: Price Discovery and Volatility Transmission. March 16. 2017. Available at SSRN: https://ssm.com/abstract=2934031 or http://dx.doi.org/10.2139/ ssm.2934031.
Ibid.
De Silva M. People’s Bank of China Forbids ICOs // ETHNews. 2017. URL: https://www.ethnews.com/peoples-bank-of-china-forbids-icos; Chuan T., O’Leary R. China Outlaws ICOs: Financial Regulators Order Halt on Token Trading // CoinDesk. 2017. URL: https://www.coindesk.com/china-outlaws-icos-financial-regulators-or-der-halt-token-trading/; Godbole O. Analysis: Bitcoin Price Corrects on China News, but Uptrend Still Intact // CoinDesk. 2017. URL: https://www.coindesk.com/bitcoin-price-healthy-correction-uptrend-intact/.
Например, в судебной практике США стандарт отнесения активов к ценным бумагам предусмотрен судебной практикой (The Howey Test). См.: SEC v. Howey Со., 328 U.S. 293. 1946.
Ibid.
Например, в Вашингтоне специальные облигации эмитируются одновременно с выпуском токенов, что направлено на защиту частных инвесторов посредством гарантированного покрытия инвестиций в основной части.
Umeh J. Blockchain Double Bubble or Double Trouble // IT Now. 2016. Vol. 58. P. 58-61.
World Economic Forum. The Future of Financial Infrastructure: An Ambitious Fook at How Blockchain Can Reshape Financial Services. August 2016. Future of financial services series. Available at: http://www3.weforum.org/docs/WEF_The_ future_of_financial_infrastructure.pdf.
New to Bitcoin // Blockchain.info. The Most Popular Bitcoin Wallet. URL: https: //blockchain. info/en/wallet/#/.
ВI квартале 2017 г. сообщество столкнулось с обратной ситуацией, когда уже за 1 биткойн нужно было платить 1270 долл. США.
Bitcoin Price Index Chart // CoinDesk. 2017. URL: http://www.coindesk, com/price/.
См. также: Bitcoin History // Bitcoin Wiki. 2017. URL: http://en.bitcoin-wiki.org/Bitcoin_history.
Иконки на рис. 1.1 были созданы Schmidt Sergey, Tomas Knopp и размещены на сайте: https://thenounproject.com
Antonopoulos A. Mastering Bitcoin // Mastering Bitcoin – Unlocking digital currencies. GitHub. 2017. URL: https://github.com/bitcoinbook/bitcoinbook.
SWIFT Institute, The Impact and Potential of Blockchain on the Securities Transaction Lifecycle. 2016.
Данная отсылка представляет собой уникальный хэш-код, являющийся закодированным описанием всей информации, содержащейся в блоке. Именно на математическое вычисление зашифрованного хэш-кода программными средствами направлены силы и средства майнеров, создающих новые блоки.
Lopp /. Bitcoin: The Trust Anchor in a Sea of Blockchains // CoinDesk. 2016. URL: http://www.coindesk.com/bitcoin-the-trust-anchor-in-a-sea-of-blockchains/.
Гаджен Ф. Blockchain на рынках капитала // Банковское обозрение. 2016. № 3.
В обмен на предоставление вычислительных мощностей, затрачиваемых на верификацию цепочки блоков, создатели блоков – майнеры – получают вознаграждение. Например, в виде единиц виртуальной валюты, начисляемых майнерам виртуальных валют в протоколах Bitcoin, Ethereum.
Опуская технические детали, уместно сказать, что именно майнеры за счет привлечения вычислительных мощностей отвечают за создание блоков, а значит, возможность записи новых транзакций. Примечательно, что майнер не является финансовым посредником в строгом смысле слова, так как не приобретает валюту у третьих лиц с целью продажи. Компетенция майнера ограничивается подтверждением того, что перевод определенного количества единиц виртуальной валюты действительно имел место. См. также: Larimer D. How to Launch a Crypto Currency Legally while Raising Funds // Bytemaster’s Blog. 2016. URL: https://bytemaster.github.io/article/2016/03/27/How-to-Launch-a-Crypto-Currency-Legally-while-Raising-Funds/; WalchA. The Bitcoin Blockchain as Financial Market Infrastructure: A Consideration of Operational Risk // New York University Journal of Legislation and Public PoUcy. 2015. Yol. 18. Iss. 4. P. 844.
Credit Suisse, Blockchain: The Trust Disrupter, 2016.
При внесении изменений в предыдущие блоки их хэш-код неминуемо менялся бы. Неизменность хэш-кода при переходе к последующему блоку свидетельствует о сохранении предшествующего блока в исходном виде с момента записи транзакций в блок. Отсылка к хэш-коду каждого блока содержится в следующем блоке цепочки. Таким образом, к примеру, уникальный хэш-код блока Сбудет указан в блоке N + 1 и т.д.
Baker Е. D. Trustless Property Systems and Anarchy: How Trustless Transfer Technology Will Shape the Future of Property Exchange [notes] // Southwestern Law Review. 2015. Vol. 45. No. 2. P. 367.
Reyes С. L. Moving beyond Bitcoin to an Endogenous Theory of Decentralized Ledger Technology Regulation: An Initial Proposal // Villanova Law Review. 2016. Vol. 61. Iss. 1. P. 277.
Walch A. The Bitcoin Blockchain as Linancial Market Infrastructure: A Consideration of Operational Risk // New York University Journal of Legislation and Public Policy. 2015. Yol. 18. Iss. 4. P. 850.
Karch G. M. Bitcoin, the Law and Emerging Public Policy: Towards a 21st Century Regulatory Scheme // Llorida A & M University Law Review. 2014. Yol. 10. Iss. 1. P. 224. URL: http://commons.law.famu.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=113 3 &context=famulawreview.
С появлением на юридическом горизонте «умных» контрактов и децентрализованных автономных организаций (ДАО) горизонты применения технологии многократно расширились. Однако как на момент появления инновационных решений, так и сейчас, правовая квалификация сделок в блокчейне проблематична без изучения технической и фактической сторон вопроса.
Ibid.
Poelstra A. On Stake and Consensus // WP Software. 2015; Proof of Stake versus Proof of Work (White Paper) // BitFury Group. 2015.
Wyman O. Blockchain in Capital Markets: The Prize and the Journey. February 2016. URL: http://www.dltmarket.com/docs/BlockchainInCapitalMarkets-ThePrizeAndTheJoumey.pdf.
Любопытен пример сопоставления общего количества биткойнов в обороте с подлежащим межеванию земельным участком (см.: Brown R.G. A Simple Explanation of Bitcoin “Sidechains” // Thought on the Future of Finance. 2014. URF: https://gendal.me/2014/10/26/a-simple-explanation-of-bitcoin-sidechains/).
См. официальные заявления о переводе платежей через SWIFT по блокчейн-технологии: SWIFT. The Global Provider of Secure Financial Messaging Services // SWIFT. 2017. URF: https://www.swift.com/news-events/press-releases/ swift-explores-blockchain-as-part-of-its-global-payments-innovation-initiative.
Rapp H., Parisi C. From Paper-Based to Electronic Securities Post-Trading: Financial Automation and the Case of CREST // SWIFT Working Paper Series 2016. URF: https://www.swiftinstitute.org/wp-content/uploads/2016/ll/SWIP_2015_004_ CREST FINAF.pdf.
Lopp J. Bitcoin: The Trust Anchor in a Sea of Blockchains // CoinDesk. 2016. URF: http://www.coindesk.com/bitcoin-the-trust-anchor-in-a-sea-of-blockchains/.
Mougayar W. Blockchain Security Is Multi-Fayered, Here Are the 6 Most Important Fevels // Startup Management. 2016. URF: http://startupmanagement. org/2016/08/08/blockchain-security-is-multi-layered-here-are-the-6-most-im-portant-levels/.
Green М., Miers I. Bolt: Anonymous Payment Channels for Decentralized Currencies // Information Security Institute. 2016. URL: https://eprint.iacr.org/2016/ 701; Beck A., Corallo M. et al. Enabling Blockchain Innovations with Pegged Sidechains // Blockstream Company. 2014. URL: https://blockstream.com/sidechains.pdf.
Jones P. Coding for Better Regulatory Outcomes in the Internet Age of Bitcoin and Blockchains // CryptoIQ. 2016. URL: http://blog.cryptoiq.ca/?p=487.
Lopp J. Bitcoin: The Trust Anchor in a Sea of Blockchains // CoinDesk. 2016. URL: http://www.coindesk.com/bitcoin-the-trust-anchor-in-a-sea-of-blockchains/; см. также: Deery B. Hashpower Is the Ends, Bitcoin Is the Means // Medium. 2016. URL: https://medium.com/@BrianDeery/hashpower-is-the-ends-bitcoin-is-the-means-4de61 c5 59bc0# .r7vubpk9t.
Ruben A. A Lawyer’s Perspective: Can Smart Contracts Exist Outside the Legal Structure? // Bitcoin Magazine. 2016. URL: https://bitcoinmagazine.liberty, me/a-lawyers-perspective-can-smart-contracts-exist-outside-the-legal-structure/.
Blockchain and the Law. An Uncharted Landscape // Clyde & Co (International Law Lirm). 2016. URL: http://www.clydeco.com/insight/article/blockchain.
Rizzo P. Bank of America, HSBC Unveil Blockchain Supply Chain Project // CoinDesk. 2016. URL: http://www.coindesk.com/hsbc-bank-america-blockchain-supply-chain/.
Umeh J. Blockchain Double Bubble or Double Trouble? // IT Now. 2016. No. 58. P. 59.
Lopp J. The Multifaceted Nature of Bitcoin // Medium. 2014. URL: https:// medium.eom/@lopp/the-multifaceted-nature-of-bitcoin-94d79e95b9ef#.t2i0miple.
Иконки на рис. 1.5 были созданы Salvia Santos, Symbolon, Gregor Cresnar, Aneeque Ahmed и размещены на сайте: https://thenounproject.com.
Mougayar W. Watch Out – The ICOs Are Coming // CoinDesk. 2017. URL: http://www.coindesk.com/watch-out-the-icos-are-coming/.
Holmes B. 10 Awesome Uses of Cryptocurrencies // Brave New Coin. 2014. URL: http://bravenewcoin.com/news/10-awesome-uses-of-cryptocurrency/.
Margin Trading // Poloniex. 2017. URL: https://poloniex.com/support/ aboutMarginTrading/.
Colored Coins // Colored Coins. 2017. URL: http://coloredcoins.org.
URL: https://www.conftool.com/landandpoverty2016/index.php?page=browseSess ions&print=head&form_session=406.
Colored Coins Protocol Specification // GitHub. 2017. URL: https://github. com/Colored-Coins/Colored-Coins-Protocol-Specification/wiki/Introduction.
Gilot B. /. Code! = Law // CryptoIQ. 2016. URL: http://blog.cryptoiq. ca/?p=534.
Ibid.
Abmmowicz М. Cryptoinsurance //Wake Forest Law Review. 2015. Vol. 50. Iss. 3. P. 672.
Swanson I Consensus-as-a-service: A Brief Report on the Emergence of Permissioned, Distributed Ledger Systems // R3. 2015. URL: http://www.ofnum-bers.com/wp-content/uploads/2015/04/Permissioned-distributed-ledgers.pdf.
Make Your Smart Contracts Legally Binding & Enforceable. Connect with Critical Data and Payments // SmartContract.com. 2016. URL: https://smartcon-tract. com/features.
Millar J. 2017: When Ethereum Will Go from IT to Enterprise // CoinDesk. 2017. URL: http://www.coindesk.com/2017-ethereum-will-go-enterprise/.
IBM Watson Health Announces Collaboration to Study the Use of Blockchain Technology for Secure Exchange of Healthcare Data // IBM. 2017. URL: http:// www-03.ibm.com/press/us/en/pressrelease/51394.wss.
Estonian Government and Bitnation Begin Cooperation // e-Estonia.com. The Digital Society. 2015. URL: https://e-estonia.com/estonian-government-and-bitnation-begin-cooperation/.
Higgins S. Australia's Postal Service Tests Blockchain Identity // CoinDesk. 2016. URL: http://www.coindesk.com/australia-post-blockchain-identity-voting/.
Rizzo P. Wave Brings Blockchain Trade Finance Trial to Barclays // CoinDesk. 2015. URL: www.coindesk.com/wave-blockchain-trade-finance-barclays/.
Parker L. Delaware to “Embrace the Emerging Blockchain and Smart Cont
ract Technology Industry”, with Distributed Ledger Shares // Brave New Coin. 2016. URL: http://bravenewcoin.com/news/delaware-to-embrace-the-emerging-block-
chain-and-smart-contract-technology-industry-with-distributed-ledger-shares/.
Mougayar W. An Operational Framework for Decentralized Autonomous Organizations // Startup Management. 2015. URL: http://startupmanagement. org/2015/02/04/an-operational-framework-for-decentralized-autonomous-organi-zations/.
Экономический смысл ДАО заключается в снижении транзакционных издержек взаимодействия всех участников организации, упрощении поиска инвесторов и аккумулировании венчурного капитала. Регистрация данных в публичном блокчейне обеспечивает стабильность при взаимодействии с регулятором, предоставляя гибкие возможности в части финансового надзора и мониторинга.