Как мы уже выяснили, с какой-то стороны, биржа – это тот же самый рынок, или, если угодно, базар. Однако, есть и существенное отличие. На фондовых биржах прежде всего торгуют ценными бумагами, а не реальными товарами.
Ценные бумаги потому и называют ценными, что они представляют своим владельцам определенные права.
Первые ценные бумаги появились очень давно. Это были долговые расписки (векселя). Их суть заключается в том, что заёмщик брал в долг денежные средства, а в качестве подтверждения своего долга выдавал заимодавцу расписку (вексель), согласно которой обязывался возвратить определенную сумму и причитающиеся на неё проценты в определенный срок. Со временем развитие оборота привело к тому, что появилась возможность продавать (передавать) векселя другим лицам. В таком случае заемщик становился обязанным произвести выплату именно тому лицу, у которого к наступлению даты исполнения обязательства по возврату долга оказывался вексель.
Как правило, продажа векселей производилась с дисконтом, то есть дешевле, чем сумма самого долга. В чем же был смысл данной сделки для кредиторов? Все очень просто. Положим, по векселю должник обязался возвратить сумму в 1 000 рублей (из которых 800 рублей сумма займа, а 200 рублей – проценты) со сроком погашения через год. Однако могло случится так, что деньги заимодавцу требовались прямо сейчас. Тогда кредитор продавал вексель третьему лицу, который платил за него, скажем 900 рублей, и дальше ожидал истечения указанного в векселе срока, чтобы получить всю сумму долга.
При такой конструкции, чем ближе срок уплаты долга и выше надежность должника, тем больше можно рассчитывать получить за вексель.
Векселя до сих пор активно используются в гражданском обороте. При этом, являясь «единичным» обязательством, они не превратились в массовый финансовый актив, который можно купить на бирже. Зато именно векселя поспособствовали появлению других ценных бумаг, которые до сих пор продаются на всех фондовых биржах мира.
Видя большое распространение векселей, частные компании начали выпускать похожие долговые бумаги для финансирования своего бизнеса. Эти ценные бумаги назвали облигациями. Появились они в Голландии в XVI веке и быстро завоевали популярность.
Выпускать облигации стали не только коммерческие организации, но и правительства, чтобы привлечь средства в бюджет.
В отличии от векселей, облигации выпускали тиражами в десятки и сотни тысяч штук. Таким образом эмитент облигаций брал деньги в долг у множества заранее неопределенных кредиторов и тем самым мог привлекать значительные суммы. Разумеется, облигации можно было продавать третьим лицам. Все это привело к тому, что очень быстро сформировался рынок облигаций (так называемый долговой рынок), что и послужило начальной точкой в организованного формировании рынка ценных бумаг.
Эмитент продает облигации по номиналу (сумма, на которую выпущена облигация), а через установленный срок погашает их, то есть возвращает сумму основного долга (номинал), плюс проценты за пользование заемными денежными средствами (купон).
Инвестор, купивший облигацию, может держать её до наступления срока погашения, или продать другим инвесторам, если, например, рыночная цена облигации выросла, скажем в силу того, что приближается срок купонной выплаты.
Разумеется, цена на облигации может не только расти, но и падать. Это происходит, например, тогда, когда у компании, выпустившей данные ценные бумаги, начинаются финансовые проблемы и появляется риск дефолта, то есть того, что эмитент не сможет в срок произвести необходимые выплаты.
После облигаций, появился еще один вид ценных бумаг, позволяющий привлекать деньги на развитие бизнеса – акции. От облигаций они отличаются тем, что их владелец получает не право на фиксированную выплату, а долю в капитале и прибыли компании. Соответственно, чем лучше развивается бизнес компании, тем больше растет прибыль, тем больше людей готовы купить данные акции, которые растут в цене. В противоположных случаях, когда прибыль падает, а бизнес испытывает серьезные проблемы, котировки акций, как правило, падают.
В современном мире на курс акций компании влияют уже не столько текущие экономические показатели, сколько ожидания того, как эти показатели изменятся в ближайшем или более отдаленном будущем. Это приводит к тому, что акции, на первый взгляд могут расти или падать как будто просто так, без каких-либо значимых поводов к этому. Но на самом деле, эти изменения курса характеризуют некие ожидания инвесторов, которые заранее закладываются в стоимость ценных бумаг. Например, инвесторы ожидают, что в ближайшие месяцы состоится презентация нового продукта компании с большим коммерческим потенциалом. Или, напротив, инвесторы ожидают, что следующий отчет компании, который будет опубликован через пару недель, будет крайне негативным. Все эти ожидания очень сильно влияют на стоимость акций компании уже сегодня.
Позже на биржах появляется еще один популярный объект торговли – производные финансовые инструменты (деривативы). Данный вид активов дает право, а в ряде случаев обязанность, совершить определенные действия с другим активом в будущем, например, купить или продать акции или другие товары по заранее установленной цене.
Основными видами деривативов, торгуемых на бирже, являются фьючерсы и опционы. О том, что это такое, мы поговорим ниже.
Ну и конечно же, на фондовом рынке активно продается и покупается валюта.
Выше приведен не полный перечень активов, с которыми производятся сделки на бирже. Однако именно указанные виды (облигации, акции, деривативы и валюта) являются наиболее популярными «биржевыми товарами» у трейдеров и инвесторов.
Риск – это важнейшая характеристика любых инвестиций.
Известно, что средняя доходность американского рынка акций с 1965 года до нашего времени составляет около 10 % годовых. Однако это не означает, что, купив, скажем, акции американских компаний, мы гарантировано получим доход в 10 % в год. Не означает это даже того, что подобный доход будет получен с высокой степенью вероятности.
Купив американские акции на 1 год, мы вполне можем получить доходность, например, в минус 37 %. Именно такой средний результат получили инвесторы в 2008 году. При этом, в зависимости от акций, которые мы добавляем в свой портфель, убыток может быть и существенно большим.
Таким образом реализуется риск инвестиций: мы всегда можем рассчитать среднюю доходность за любой период и по любому активу, но никогда не можем быть уверены в том, что полученный результат будет актуальным для будущих периодов.
Риск – это вероятность провала. Например, когда мы купили акции определенной компании, рассчитывая на доходность по ним в 10 % за год, но вместо этого получили падение цены на них на 40 %. При этом мы не можем достоверно знать, вернётся ли в следующем году стоимость акций хотя бы к той цене, по которой мы совершили покупку.
Однако очевидно, что различные ценные бумаги, обращающиеся на бирже, имеют разную степень риска.
По этому признаку все активы обычно подразделяют на три класса:
1. Низкорисковые инструменты. К этой категории относятся долговые ценные бумаги (корпоративные, государственные и муниципальные облигации).
2. Среднерисковые инструменты. К этому разряду активов относятся акции и паи биржевых фондов. Средняя доходность по таким ценным бумагам, как правило, превышает доходность по облигациям, но и вероятность провала при покупке таких инструментов возрастает.
3. Высокорисковые инструменты. Сюда в первую очередь относятся производные финансовые инструменты. По таким активам доход не гарантирован даже с исторической точки зрения. Нередко инвесторы несут по этим бумагам огромные убытки. Однако многие заключают сделки с деривативами, потому что потенциально ожидаемая прибыль при работе с ними крайне высокая.
Из ответа на вопрос 63 мы узнали, что облигации – это фактически долговые расписки. Их выпускает те, кому нужны деньги, а покупатели облигаций как бы дают этим лицам свои деньги в долг, рассчитывая получить от этого определенный доход.
Облигации выпускает эмитент, то есть организация, которой нужны деньги для финансирования своей деятельности. Эмитентами могут быть коммерческие организации и государственные структуры.
Одно из главных отличий облигаций от других ценных бумаг – возможность заранее оценить доход от инвестирования в них. Все дело в том, что по облигациям, как правило, производятся купонные выплаты в заранее установленные даты, например, раз в квартал, или раз в полгода.
Помимо этого, облигации лучше защищают материальные интересы своих обладателей при банкротстве эмитента. Предположим, компания, у которой есть и акции, и облигации разоряется. В таком случае, согласно действующему законодательству, владельцы облигаций попадают в более высокую очередь кредиторов, а значит могут рассчитывать, что с ними полностью или хотя бы частично рассчитаются за счет стоимости имущества организации-банкрота раньше, чем с владельцами акций.
В большинстве случаев облигации имеют срок обращения. Это также существенно отличают их от тех же акций, которые можно держать в портфеле все время, пока существует выпустившая их компания. Например, купив в XIX веке акции всемирно известного финансового конгломерата JPMorgan, мы вполне спокойно могли бы продать их и сегодня. Облигации же почти всегда выпускаются на конкретный срок, как правило, в несколько лет. По истечению этого срока облигации погашаются эмитентом. Разумеется, перед погашением облигации происходит окончательный расчет по ней, например, выплачивается сумма номинала и последний купонный платеж.
Из указанного правила существует исключение – вечные облигации. Такие ценные бумаги не имеют срока погашения, и их эмитент никогда не выплачивает номинал. Вместо этого он принимает на себя обязательство по выплате вечного купонного дохода. Однако вечные облигации не очень распространены и, в подавляющем большинстве случаев, облигации имеют конкретный срок погашения.
Как правило, повышенный интерес со стороны инвесторов к облигациям возникает тогда, когда снижаются ставки по банковским депозитам. При этом существует расхожее мнение, что облигации – это примерно тот же депозит, только дающий чуть более высокую доходность.
Отчасти это так. Облигации действительно максимально близкий к банковскому депозиту финансовый инструмент. За счет предсказуемости дохода, облигации действительно можно назвать самым низкорисковым активом, из тех, что обращаются на фондовой бирже.
Однако за счет того, что существует большое количество видов облигаций, к их выбору стоит относиться весьма серьезно. В противном случае этот как бы консервативный инструмент может стать весьма рискованным, и инвесторы могут потерять все вложенные в них деньги.
Самое очевидное, это тот простой факт, что при покупке облигации тот самый гарантированный доход в виде купонных выплат мы получим только если будем держать облигацию до её погашения, ведь только в дату погашения облигацию выкупят у нас именно по той цене, на которую и были рассчитаны её условия.
Если же мы решили продать облигацию до даты погашения, никто не может нам гарантировать, что у нас получится выйти из данной позиции по цене выше или хотя бы равной той, по которой мы открыли данную позицию.
В конце 2014 года на рынке случилось резкое падение стоимости практически всех российских облигаций. Соответственно, если бы мы купили облигацию по номиналу в момент её размещения, а, скажем, в декабре 2014 года нам бы срочно потребовались деньги, мы вынуждены были бы продать облигации по заниженной цене. Причем, стоимость некоторых популярных облигаций в указанный период падала до 50 %.
Вот такие печальные результаты мы теоретически можем получить от торговли этим низкорисковым инструментом, если не держим облигацию от «начала» и до «конца».
Кроме этого, сравнивая облигации и банковские депозиты, следует учитывать, что первые, в отличии от вторых, не покрываются системой страхования вкладов. Поэтому, покупая облигации, мы должны оценить надежность эмитента. И здесь нам придется лезть в финансовую отчетность этого самого эмитента.
Очень трудно представить себе, что, выбирая финансовое учреждение для открытия вклада, мы будем изучать экономические показатели банков. А вот выбирая облигации в свой портфель, это придется сделать, если вы не готовы инвестировать свои деньги наугад.
Какие же конкретные финансовые показатели эмитента облигации нас будут при этом интересовать? Прежде всего стоит убедиться в том, что у компании, выпускающей облигации, имеется прибыль и проверить какова её динамика. После этого стоит выснить соотношение текущих активов (запас денежных средств, краткосрочные финансовые вложения, материальные запасы и т. п.) и текущих пассивов (задолженность компании со сроком погашения меньше года). Если текущие пассивы больше текущих активов, то по облигациям этого заемщика существует повышенный риск технического дефолта, суть которого в том, что в финансах компании может образоваться кассовый разрыв и денег для выплаты купона в установленный срок у неё попросту не хватит. В случаях технического дефолта компания погашает свои обязательства, но делает это с нарушением установленного срока.
Кроме того, стоит внимательно изучить соотношение собственного и заемного капитала. Значительное превышение заемного капитала над собственным говорит от том, что такая компания может быть чрезмерно перекредитована. У нее долгов, больше, чем она может себе позволить. В таких случаях возрастают риски получения не технического, а полноценного дефолта с дальнейшим сваливанием компании в банкротство.
Далее, отбирая облигации, рекомендуется посчитать два специальных коэффициента. В первом случае необходимо разделить чистый долг на операционную прибыль. Если полученное значение равно пяти или меньше, это означает, что за пять (или меньше) лет компания может погасить свои долги за счет операционной прибыли.
Второй интересующий нас коэффициент – это операционная прибыль, поделенная на процентные выплаты по заемному капиталу. Если мы получаем значение больше одного, то это означает, что у компании хватает прибыли, чтобы гасить проценты за использование заемного капитала.
Если полученные нами значения отличаются от приведенных выше, то опять же, у нас возрастают риски технического, а порой и самого настоящего дефолта.
Все указанные выше показатели можно получить из последнего опубликованного на сайте компании финансового отчета.
Помимо качества эмитента, определенные риски могут представлять из себя и отдельные виды и признаки облигаций. Например, её субординированность. Такие облигации называют еще «младшими».
В ответе на предыдущий вопрос, рассуждая о достоинствах облигаций, мы упоминали лучшую, в сравнении с акциями, защиту материального интереса их владельцев при банкротстве компаний. Однако, это касается «обычных» облигаций (которых большинство в обороте). Но на бирже встречаются и субординированные облигации, владельцы которых получают удовлетворение только после того, как предприятие банкрот расплатится со всеми владельцами других облигаций. Кроме того, существуют случаи, когда субординированные облигации могут быть совершенно законным образом «списаны» под чистую и ваши деньги, вложенные в такие облигации, превратятся в «нули».
Я бы не советовал инвесторам вкладывать средства в субординированные облигации. Помимо этого, я бы не рекомендовал вам инвестировать в конвертируемые и гибридные облигации.
Конвертируемой называются облигации с возможностью их конвертации (превращения) в акции эмитента. Гибридные облигации – это ценные бумаги, сочетающие в себе признаки классических облигаций и акций. Проблема этих видов облигаций в том, что в какой-то момент они могут «превратиться» в акции. И если вы покупали данные ценные бумаги с расчетом получить гарантированную доходность к определенной дате, ваши планы могут быть нарушены, причем, зачастую, совершенно помимо вашей воли.
Существуют и другие весьма «нестандартные» условия облигаций. Именно поэтому, каждому инвестору, перед покупкой конкретной облигации, следует не только изучить финансовое положение её эмитента, но и внимательно ознакомиться со всеми условиями размещения конкретного выпуска облигаций, чтобы верно представлять себе то, во что он вкладывает свои деньги.
Облигации – это отличный вариант для тех инвесторов, кто не желает брать на себя значительные риски, но в то же время хочет получить доход немного выше, чем в традиционных банковских вкладах. Однако при этом рекомендуется сразу настроиться на то, что держать облигации возможно придется до даты погашения, тщательно подходить к анализу финансового состояния эмитента с целью снижения рисков технического или самого настоящего дефолта, а также внимательно изучать условия выпуска и обращения тех конкретных облигаций, на которых инвестор останавливает свой выбор.
Пример Скруджа Макдака из популярного мультсериала от Disney, убеждает некоторых людей, что самый универсальный инструмент, в котором можно держать свои деньги, это – золото.
Как же обычный человек может инвестировать в золото?
Самый простой способ – это купить золотые слитки или монеты в банке. Многие популярные в нашей стране кредитные учреждения с большим удовольствием продадут вам указанные товары за наличные деньги и, в случае необходимости, выкупят их обратно.
Однако такой способ вложения в золото обладает рядом проблем, главная из которых обеспечение сохранности приобретенных изделий.
При самостоятельном хранении золота мы несем риски его утраты в силу, например кражи, а также его повреждения при неаккуратном обращении. Золото – достаточно мягкий металл, его можно поцарапать, отколоть его часть или совершить иные неосторожные действия, приводящие к утрате товарного вида слитка или монеты. Если подобное происходит, то в лучшем случае вы можете рассчитывать, что тот же банк выкупит у вас данные предметы по существенно заниженной цене или даже вовсе откажет вам в обратном обмене золота на деньги.
Хранить монетарное золото или золото в слитках можно и в самом банке. Но за данную услугу последний будет взымать с вас комиссию, которая может серьезно сказаться на доходности ваших инвестиций.
Лично я не рекомендовал бы вам покупку золота как товара в качестве инвестиционной сделки. В настоящее время такой способ инвестирования является устаревшим и связан с дополнительными хлопотами и рисками при той же самой доходности, которую можно достичь иными методами вложений в золото.
Следующий вариант инвестирования в золото – это обезличенные металлические счета. В этом случае вы не покупаете золото как материальный товар. Вместо этого вы открываете счет в банке, на который зачисляются «виртуальные» золотые слитки, которые вы в любой момент можете продать тому же банку. При этом цена тех самых «виртуальных» золотых слитков полностью повторяет цену физического золота в том же банке. Соответственно, если цена золота выросла, то при закрытии счета вы получите больше денег, чем внесли в банк при его открытии.
Преимущества обезличенных металлических счетов состоит в том, что отсутствуют комиссии за хранение золота. Разумеется, и вам лично также не нужно переживать за сохранность данного актива.
Однако у обезличенных металлических счетов есть и недостатки. Самым главным является спред (разница) между ценой покупки и ценой продажи золота. Этот недостаток, к слову, характерен и при сделках с физическим золотом.
Например, согласно данных сайта крупнейшего банка в нашей стране на 18.02.2022 года мы можете купить на обезличенный металлический счет 1 грамм золота за 4 840 рублей, но продать его вы можете за 4 376 рублей. Как вы видите, спред между ценой продажи и ценой покупки весьма высокий. Разница составляет почти 10 %.
Это приводит к тому, что, когда золото выросло и вы хотите его продать, чтобы зафиксировать прибыль, указанный спред резко снижает или даже сводит к нулю всю вашу доходность. Например, если за год цена на золото вырастит на 10 %, то вы попросту ничего не заработаете.
Однако, что делать, когда инвестировать в золото хочется, но с неудобством его хранения и большим спредом инвестор не намерен мериться?
На помощь здесь приходит биржа, как самый простой и относительно дешевый способ инвестирования в золото. Основным способом для вложений в соответствующий актив является покупка так называемых ETF на золото. Подробнее об ETF мы поговорим в ответе на вопрос № 70 настоящей книги.